上海电影(601595):院线经营稳健,"AI+IP"新战略持续驱动增长-公司点评报告

事件:_上海电影(601595.SH)于2024年4月27日发布2023年年度报告及2024年第一季报业绩。23年公司全年实现营业收入7.95亿元,同比增长85.07％;营业总成本7.29亿元,同比增长34.69％;实现归母净利润1.27亿元,同比增长138.69％;基本每股收益0.28元,同比增长137.33％。2024年第一季度公司实现营业收入2.10亿元,同比增长18.26％;营业总成本1.70亿元,同比增长14.52％;实现归母净利润0.46亿元,同比增长28.18％;

   基本每股收益0.10元,同比增长25.00％。公司拟向全体股东每10股派现金股利1.14元(含税),合计派发现金红利51.1百万元,占2023年归母净利润的40.24％。截至2023年末,公司目前在手货币资金与可交易性金融资产共11.58亿元。

   2023年公司毛利率为22.83％,销售费用率为2.88％,管理费用率为10.79％,财务费用率为0.52％,归母净利率为15.97％。环比来看,上海电影23Q4-24Q1毛利率分别为12.63％/30.84％,销售费用率分别为6.03％/3.42％,管理费用率分别为17.28％/7.22％,财务费用率分别为0.93％/0.88％,归母净利率分别为1.48％/21.96％。分业务来看,公司23年实现电影放映/广告/电影发行/卖品/授权业务/其他营收分别为5.5/0.38/0.33/0.704/0.407/0.633亿元,同比增长109.91％/40.41％/68.76％/84.79％/-12.79％/74.12％;毛利率分别为1.57％/86.83％/83.89％/56.96％/84.42％/59.58％。

   点评:

   背靠上影集团,资源导入丰富,电影发行与放映全产业链布局,协同效应较优。上海国资委为公司实际控制人,股权结构稳定。电影发行及院线经营侧,2023年公司下属上海联和院线累计票房44.83亿元(含服务费),同比增长105.90％,市占率为8.28％;实现观影人次9,626.44万,同比增长104.38％。联和院线旗下加盟影院总数为796家,覆盖全国30省201市,稳居全国票房前三,仅次于万达影院和中影院线。

   直营影院一二线城市核心点位部署较多,SFC上影影城在华东区域优势明显,有望跟随电影市场协同复苏。此外,公司通过电影派对、IP衍生、首映礼、影院创新场景、购物节等"电影+"活动带动票房以及非票业务增长,提升影院终端经营坪效。

   IP业务:目前以游戏授权+商品授权为主,成长空间较大。IP全产业链开发依赖子公司上影元文化,在电商、游戏、空间、文旅等多领域进行IP拓展应用。截至2023年,上影IP授权商品GMV总量已超10亿元。

   未来三年,上影力争实现IP合作产品涉足5大领域、30个行业、500个以上品牌,落地全国30个省份,合作商品GMV超百亿元目标。经典IP内容焕新,《中国奇谭》《葫芦兄弟》及《阿Q正传》等经典作品23年开年火热;商品授权方面,上影元在食品饮料、潮流消费、文旅、公益治安等领域开展IP授权联名合作,全年合作项目全网声量超67.8亿,包括与星巴克中国、京东、国贸控股等行业巨头联动;游戏授权方面,与《蛋仔派对》《大话西游》《塔防精灵》多款多类型游戏联动,与游戏厂商合作开发基于经典动画IP的授权游戏,如《葫芦娃大作战》等在微信小程序游戏中表现亮眼,验证动画IP价值。

   iNEW新战略发布,以"iPAi星球计划"为抓手,结合AI主攻IP内容焕新和IP商业化,打造AI+IP在影视行业的全新重点战略布局。公司结合AI主攻IP内容焕新和IP商业化,开启"iPAi星球计划","一星三化"iNEW新战略发布,升级网络数智化、扩张一体化和生态全球化。

   公司成立研发共同体,训练中国动画学派大模型体系;发起"全球创造者计划",聚焦短剧和影视领域AI应用开发;加强新视野基金发掘优质AI影视创投项目,助力AI出海,赋能商业开发计划来加速AI对海量IP储备的商业化放量。公司将持续推动数字资产化,联合运营合作伙伴,推动AI技术应用研发与算力搭建:上美影(AI+动画)、上译厂(AI+有声)、上海电影技术厂(AI+影视基地)、上海影视乐园(VR、AR+文旅实景)、上美设计公司(AI数字展陈+IP)。

   盈利预测与投资建议:IP授权作为公司第二成长曲线,2023年已成功验证在游戏品类、商品联名方面成功的可能性,IP授权市场空间广阔,有望给公司带来收入上的另一增长。同时,《小妖怪的夏天》和《中国奇谭》2的上映也有望给公司IP带来关注度和收入。我们预计,公司2024-2026年营收分别为10.83/12.80/15.06亿元,同比增长36.2％/18.2％/17.6％;归母净利润为2.50/3.41/4.31亿元,同比增长97％/36.4％/26.4％,截至2024年4月30日,对应PE分别为55.75/40.87/32.34x,维持"买入"评级。

   风险因素:电影市场票房不及预期风险、IP授权变现不及预期风险。