亿田智能(300911):受地产景气影响,收入增速放缓

事件:亿田智能公布2023年报及2024年一季报。公司2023年实现收入12.3亿元,YoY-3.8％;实现归母净利润1.8亿元,YoY-14.6％。折算公司Q4单季度实现收入2.8亿元,YoY-9.6％;实现归母净利润396.5万元,YoY-91.9％。亿田2024Q1实现收入1.3亿元,YoY-44.5％;实现归母净利润452.7万元,YoY-88.9％。受地产景气影响,公司收入增速放缓。

   地产景气影响公司销售:根据公司公告,2023年亿田经销渠道实现收入9.8亿元,YoY-9.4％;直销渠道实现收入2.5亿元,YoY+28.1％。其中亿田2023年线上成交金额9亿元,YoY+10.7％;线下方面,2023年公司拥有线下经销商1500家左右,渠道数量保持稳定。由于集成灶销售区域主要集中于三四线毛坯新房,受地产影响,亿田2023Q4～2024Q1收入有所下滑。

   Q1盈利能力下降:根据公司公告,亿田2024Q1净利率为3.6％,同比下降14.3pct,主要因:1)受成本影响、终端竞争加剧,Q1毛利率同比-4.9pct;2)Q1期间费用率增加,销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比增加10pct/4.2pct/1.7pct。

   分红率较高:根据公告,亿田拟每股派发现金股利1元(含税),并以公积金向全体股东每10股转增3股。2023年,公司拟分配现金股利1.05亿元,占比当期归母净利润59％。

   投资建议:亿田集成灶行业领先企业,具有产品优势、渠道覆盖广泛。我们预计,公司2024～2025年的EPS分别为1.64/1.75元,6个月目标价34.44元,对应2024年21倍PE,维持买入-A的投资评级。

   风险提示:地产景气波动,原材料价格大幅上涨。