爱旭股份(600732):ABC产品持续进步,Perc产能有望快速完成改造-公司年报点评

公司发布23年年报和24年一季报。2023年,营业收入271.70亿元,同比下降22.54％,归母净利润7.57亿元,同比下降67.55％,扣非净利润3.23亿元,同比下降85.11％。24Q1,营业收入25.14亿元,同比下降67.55％,归母净利润-0.91亿元,同比下降113％,环比减亏10.39亿元,扣非净利润-7.59亿元,同比下降215.54％,环比减亏7.54亿元。进入23年4季度之后,各环节降价呈加速态势,因行业对N型电池的需求提升明显,PERC电池价格四季度内累计降幅超40％,对行业厂商带来的较大销售压力与存货跌价损失影响。未来拥有技术研发创新的龙头企业将会率先走出行业下行周期。

   23年ABC产品持续进步,双面率实现突破。根据23年年报,公司ABC电池量产平均转换效率达到27％,持续大幅领跑行业。ABC组件量产交付转换效率达到24.2％,并且ABC组件功率、可靠性等指标皆通过了第三方权威认证测试机构德国TüV集团的相关认证。根据欧洲光伏权威机构TaiyangNews的数据,公司ABC组件自2023年3月起蝉联榜首位置。2023年12月,公司宣布在ABC组件产品双面率性能上已实现技术突破,并推出适用于集中式场景的恒星系列高双面率ABC组件,双面率可达70％。

   首创BC产品0BB技术,24年BC有望继续提升。根据爱旭股份微信公众号,24年4月26日,爱旭股份推出了基于金属铜涂布开发的终极焊接0BB技术,成为全BC路线中首创0BB技术的先行企业;同时发布了全球首款带框轻质"星云系列"ABC组件。相较于MBB(多主栅)及SMBB(超多主栅)技术,0BB(无主栅)技术在电池端不印刷主栅,可有效提升受光面积,将使得爱旭ABC各系列产品功率整体提升5W。

   响应客户需求,Perc产能快速完成升级改造。根据23年年报,公司大量客户亦表达了希望向公司采购TOPCon电池的迫切诉求,因此公司调动资源加强了N型TOPCon技术研发及储备。2024年3月,公司公告年产15GWTOPCon高效晶硅太阳能电池项目,计划于2024年3月具备设备进场条件,2024年底前陆续投产。2024年3月,公司拟将义乌基地现有25GWPERC电池产能升级改造为TOPCon电池产能,2024年下半年陆续投产。

   盈利预测和投资建议:我们预计公司24-26年的归母净利润分别为11.92、14.58、19.87亿元,同比增长57.5％、22.4％、36.2％。参考可比公司的估值水平,我们给予公司24年20-22倍PE估值,对应合理价值区间为13.03-14.33元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:需求不及预期;新技术开发不及预期;行业竞争加剧。