皖仪科技(688600):短期承压不改长期向好趋势-2023年报＆2024年一季报点评

事项:

   2023年公司实现营业收入7.87亿元,同比增长16.50％;实现归属于上市公司股东的净利润4381.1万元,同比下降8.37％。2024Q1公司实现营业收入1.15亿元,同比减少14.77％;归属于上市公司股东的净利润-3361.64万元。

   评论:

   环境监测业务收入＆毛利率承压。受宏观经济因素影响,环境监测仪器市场需求偏弱且竞争激烈,公司环保在线监测仪器业务实现营业收入2.48亿元,同比下滑16％,毛利率亦下滑4.3pct至41％。2024和2025年是十四五规划中多项环保目标的攻坚期,再叠加2024年1月出台的《中共中央国务院关于全面推进美丽中国建设的意见》,我们认为公司的环境业务在今明两年有望走出低谷企稳回升。

   检漏业务持续高增,海外开拓亦有进展。2023年公司的检漏仪器继续深耕新能源行业,维持了过去几年的强劲表现,营业收入同比增长59.8％至4.62亿元;毛利率由47.6％提升至52.7％。值得一提的是,公司海外客户的开拓亦取得进展,海外业务的收入由2022年的105.14万元提升至375.88万元。

   分析仪器＆生命健康新产品开发有序。2023年公司研发费用投入1.66亿元,绝对值同比增长24％,主要系分析仪器业务聚焦离子色谱、液相色谱两大产品的同时继续加大研发投入,开发液相专机系统6个,离子专机9个,并重点加强热点应用开发、专机应用项目及合作和生命健康领域超声手术刀项目完成研制和设计转换,已正式开展三类医疗器械的注册申报工作所致。

   24Q1:收入利润短暂承压不改长期向好趋势。尽管2024Q1公司的收入利润均有所下滑,但合同负债(同比+5.79％)、销售商品、提供劳务收到的现金(同比+10.35％)均小幅改善。此外从历史角度来看,Q1占公司全年营收利润的比重均较低,短期承压不改长期向好趋势。

   投资建议:维持"强推"评级,2024年目标价21.38元。考虑到超声手术刀等生命健康领域新品拿证、销售均有一定不确定性,我们预计2024年-2026年公司的归母净利润分别为1.00亿元、1.36亿元(前值为1.00亿元、1.44亿元)和1.62亿元,分别对应PE24倍、17倍和15倍。采用分部估值法,将公司的业务分为传统环保监测仪器和高端科学仪器。环保监测仪器板块选取公司的主要竞争对手聚光科技和雪迪龙作为可比公司,给予2024年目标PE25倍;高端科学仪器板块选取鼎阳科技和普源精电作为可比公司,给予2024年目标PE30倍。在假设各板块净利润占比与毛利润相同的情况下,给予公司2024年目标价21.38元。

   风险提示:国产替代不及预期、研发失败、产业化失败、行业竞争加剧、政策推进不及预期、对政府补助及税收优惠依赖较大。