先导智能(300450):主业稳健增长,平台化+国际化加强竞争力-公司动态点评

事件:公司发布2023年年度报告和2024年第一季度报告。2023年度,公司实现营业收入为166.28亿元,同比+19.35％;实现归母净利润为17.75亿元,同比-23.45％;2024Q1公司实现营业收入为33.11亿元,同比+1.14％;

   实现归母净利润为5.65亿元,同比+0.21％。

   计提导致短期业绩承压,主业稳健增长。2023年Q4,公司实现营业收入为34.42亿元,实现归母净利润为-5.49亿元,其中主要原因系公司基于充分审慎性原则计提2023年度各项资产减值准备,共计11.62亿元,其中,计提应收账款坏账准备7.30亿元,计提存货跌价准备4.12元。计提应收账款坏账准备同比增加,主要系报告期营业收入增长,应收账款余额有所增加;其次,受行业周期性波动影响,公司报告期收到销售回款有所减少。

   分产品看,2023年锂电池智能装备/智能物流系统/光伏智能装备/3C智能装备分别实现营收为126.42亿元/14.31亿元/10.28亿元/6.98亿元,分别同比+27.12％/-15.55％/+121.85％/+15.29％。出口方面,2023年公司实现海外收入为22.42亿元,同比+87.52％,毛利率为16.15％,同比-3.69pct,下半年海外业务毛利低,主要前期受疫情影响的海外项目在下半年集中确认收入。

   公司新设马来西亚、越南等子公司,进一步夯实全球化交付体系,拓展全球服务网络,随着海外业务的不断升级,全球网络和资源配置的持续优化,未来,公司海外业务毛利率有望实现逐渐提升。

   平台化+国际化加强竞争力。公司是国内装备企业中最早进行国际化布局的公司之一,目前已在美国、瑞典、德国、土耳其、法国、匈牙利、日本、韩国、越南、马来西亚等地设立分/子公司。同时公司聚焦平台化战略,以智能制造技术为基础,从锂电、光伏装备制造出发,延伸至氢能、储能、新能源汽车、激光精密、智能工厂等业务板块,在光伏领域,公司率先实现了XBC电池的GW级工艺设备研发验证,在其全工序环节都实现了全新突破,已累计获得超过20亿以上的设备订单;同时,公司打造了行业首条TOPCon标杆整线,并与头部大客户达成了战略合作关系。在氢能领域,公司成功交付了2000MW氢能电解槽堆叠整线给某世界500强客户,并为中国钙钛矿行业的首条GW级别生产线提供了国内首台激光划线设备。另外,公司还获得了欧洲顶级汽车品牌客户的新能源电池PACK产线订单。公司将持续推进国际化战略与平台化战略,将有望继续提高海外业务和光伏等非锂电业务占比,打造公司的第二增长曲线。

   投资建议:考虑到全球锂电的发展态势,公司加强海外扩张,叠加公司平台化发展的策略,将有效打造新的增长极,预计公司2024年-2026年归母净利润分别为32.23亿元、39.52亿元、46.25亿元,EPS分别为2.06元、2.52元、2.95元,对应PE分别为11倍、9倍、8倍。维持"买入"评级。

   风险提示:下游扩产不及预期的风险、全球经济恶化的风险、市场竞争加剧的风险、新业务拓展不及预期的风险。