惠泰医疗(688617):品牌能力持续提升,电生理产品稳步增长

事件:公司发布2024年第一季报,营业收入4.55亿元,同比增长30.20％;归母净利润1.40亿元,同比增长36.48％;扣非净利润1.37亿元,同比增长51.59％,主要系公司销售规模增长、降本控费带来的利润增长以及非经常性损益减少;经营活动产生的现金流量净额1.15亿元,同比减少1.51％。

   点评:电生理产品稳步增长,集采加速产品放量。2023年国内电生理产品新增医院植入300余家,覆盖医院超过1100家。同时,国内电生理业务如期实现从传统二维手术到三维手术的升级,建立了良好的三维产品市场品牌。2023年公司在超过800家医院完成三维电生理手术10000余例,手术量较2022年度增长超过200％。目前,公司可调弯十极冠状窦导管在该品类细分市场中维持份额领先,可调弯鞘管通过带量采购项目完成了200余家中心的准入。在2023年度的带量采购项目执行周期中,公司坚决执行中标结果,在确保产品质量满足客户要求的前提下,保障了供货的稳定性和及时性。

   品牌能力持续提升,国际业务增长明显。2023年公司国际业务整体呈现良好的增长趋势,同比增长72.62％。其中,中东非洲、独联体区域同比增长超100％,其他区域实现平稳增长。从产品线层面看,PCI自主品牌及EP自主品牌是国际业务增长的驱动源头;公司围绕冠脉介入CTO手术及复杂PCI手术、电生理手术、外周介入手术,专注于国际临床学术交流和产品临床应用的专家经验分享活动,进一步彰显公司核心产品的临床价值,并获得术者的认可和专家的广泛好评。

   盈利预测:我们预计2024-2026年EPS分别为9.66、12.66、16.71元,现价对应PE为52、40、30倍。

   风险因素:创新技术与产品的研发风险;经营渠道管理风险;产品质量及潜在责任风险;市场竞争风险;汇率波动风险。