徐工机械(000425):多元业务发展,新兴业务快速增长-2023年报及2024年一季报点评

事件:近日,徐工机械发布2023年报及2024年一季报。

   点评:2023Q4营收同环比双增。2023年,公司实现营收为928.48亿元,同比下降1.03％;归母净利润为53.26亿元,同比增长23.51％。2023年毛利率为22.38％,同比提升2.17pct;净利率为5.64％,同比提升1.06pct。

   销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为+0.01pct、+0.47pct、-0.04pct、+1.00pct。2023Q4,公司实现营收为211.78亿元,同比增长13.21％,环比增长3.85％;归母净利润为4.87亿元,同比增长234.04％,环比下降61.02％。毛利率为20.64％,同比提升0.44pct,环比下降2.37pct;净利率为2.01％,同比提升4.42pct,环比下降4.35pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为-0.37pct、-0.01pct、-1.44pct、-1.48pct,分别环比变动为+0.41pct、-0.18pct、+0.93pct、-0.73pct。

   2024Q1盈利能力提升。2024Q1,公司实现营收为241.74亿元,同比增长1.18％,环比增长14.15％;归母净利润为16.00亿元,同比增长5.06％,环比增长228.54％。毛利率为22.89％,同比提升0.26pct,环比提升2.25pct;净利率为6.63％,同比提升0.11pct,环比提升4.62pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为+0.28pct、+0.43pct、-0.35pct、-0.04pct,分别环比变动为-0.69pct、-1.10pct、-1.41pct、-0.70pct。

   多元业务发展,新兴业务快速增长。2023年公司土方机械实现营收225.60亿元,同比下降4.56％,铲运机械出口营收保持行业第一,新能源装载机实现翻倍增长。起重机械实现营收211.87亿元,同比下降11.20％,公司全地面和越野吊出口双突破200台,履带吊市占率保持领先。混凝土机械实现营收104.25亿元,同比增长9.72％,公司积极推进混凝土机械全球市场协同、技术协同、产能协同,新能源搅拌车销量突破千台。2023年公司战略新兴业务实现营收同比增长30％,营收占比提升4.5pct。高空作业机械实现营收88.83亿元,同比增长35.62％,业务实现较快增长,高空作业平台和举升类消防车行业第一。矿业机械实现营收58.61亿元,同比增长14.17％,矿山机械的经营质量和产品质量均提升,其中新能源矿车增4倍,矿挖内销市占率提升1.7pct。

   完善全球化布局,海外营收占比提升明显。公司坚定国际化战略,持续完善全球布局,打造"1+14+N"的国际化运营体系,推动公司海外市场拓展能力提升。公司拥有39家海外子公司,40个海外大型服务备件中心,营销网络覆盖全球193个国家和地区,2023年分别在英国、新加坡等国家成立了5家销售子公司。2023年海外营收为372.20亿元,同比增长33.70％,占总营收的40.09％,同比提升10.42pct。海外市场毛利率为24.21％,同比提升1.88pct。

   投资建议:维持"买入"评级。预计公司2024-2026年EPS分别为0.56元、0.68元、0.85元,对应PE分别为13倍、10倍、8倍,维持"买入"评级。

   风险提示:(1)若下游需求不及预期,公司产品需求减弱;(2)若海外市场对国内企业产品需求减少,将导致公司业绩承压;(3)若原材料价格大幅上涨,公司业绩将面临较大压力。