民生银行(600016):资产质量改善-2024年一季报点评

民生银行2024Q1营收利润承压,资产质量改善。

   业绩概览民生银行24Q1营收、归母净利润同比分别下降5.6％和6.8％,24Q1末不良率较23Q4末下降4bp至1.44％,24Q1末拨备覆盖率较23Q4末持平于149％。盈利边际承压民生银行24Q1营收同比下降5.6％,相较23A由增转跌;归母净利润同比下降6.8％,降幅较23A扩大5.6pc,盈利继续承压,主要归因规模增速放缓、非息增速下行影响。(1)规模:24Q1末资产规模同比仅小幅增长1.6％,动能继续走弱,后续需关注资产投放的修复情况。(2)非息:24Q1非息收入同比下降12.2％。其中,受保险费率调整影响,中收同比下降13.6％,降幅环比扩大8.5pc;其他非息同比下降10.7％,较23A转增为跌,判断由于24Q1未把握住债市行情,叠加23Q1同期高基数影响。展望全年,随着其他非息收入基数影响消退,叠加资产质量向好驱动减值压力缓解,民生银行盈利压力有望改善。

   息差继续下行测算24Q1单季息差(期初期末口径,下同)1.35％,环比下降7bp,主要归因资产收益率下行影响。(1)24Q1单季资产收益率3.60％,环比下降16bp,判断主要受贷款重定价、新发放贷款利率行业性下行影响。(2)24Q1单季负债成本率2.38％,环比下降7bp,判断归因存款利率降息红利释放和主动加强高成本负债管理。民生银行大力拓展低成本结算性存款,24Q1日均结算客户一般存款1.3万亿元,较年初增长2.6％,而24Q1末存款总额环比下降0.7％。

   资产质量改善民生银行24Q1各项风险指标均环比向好。

   存量指标来看,24Q1末不良率、关注率1.44％、2.63％,较年初分别下降4bp、7bp。动态指标来看,24Q1真实不良TTM生成率1.00％,较23Q4下降5bp。

   盈利预测与估值预计2024-2026年民生银行归母净利润同比增长0.29％/3.15％/4.93％,对应BPS13.99/15.45/17.00元。截至2024年4月30日收盘,现价对应2024-2026年PB0.28/0.26/0.23倍。目标价4.90元/股,对应2024年PB0.35倍,现价空间24％,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。