光大银行(601818):利润增速回正-2024年一季报点评

光大银行2024Q1资产增速放缓,息差继续下行,减值支撑利润增速回正。

   业绩概览光大银行24Q1营收同比下降9.6％,跌幅较23A扩大5.7pc。光大银行24Q1归母净利润同比增长0.4％,利润增速回正。光大银行24Q1末不良率较23Q4末持平于1.25％,拨备覆盖率较23Q4末提升4pc至185％。利润增速回正光大银行24Q1归母净利润同比增长0.4％,利润增速转正。驱动因素来看,主要支撑项为减值,主要拖累项为规模和息差。(1)规模:24Q1末总资产同比增长3.0％,增速较23Q4末显著放缓4.5pc。单季度来看,24Q1末总资产余额仅环比增长1.8％,其中贷款环比增长3.1％,同业资产环比负增长6.5％。同业资产大幅度负增长,推测是存款增长不足导致的资金面收紧行为。24Q1存款余额环比增长2.5％,低于贷款增速0.6pc。(2)息差:24Q1测算单季息差(期初期末,下同)环比23Q4下降13bp至1.53％,拖累营收。(3)减值:24Q1减值同比大幅减少21.4％,而23A减值同比增长3％,减值计提力度显著下降,支撑盈利。

   息差继续下行24Q1净息差1.53％,环比23Q4下降13bp,主要归因资产端收益率下行。①资产端:24Q1单季资产收益率3.85％,环比下降14bp,下降幅度大于行业表现。②负债端:24Q1单季负债成本率2.40％,环比微升1bp,判断主要为同业负债和发行债券占比上升。单季度来看,24Q1末同业负债和发行债券余额分别环比增长5.6％、4.8％,分别高于存款增速3.1pc、2.4pc。展望未来,受LPR下调、市场利率低位运行影响,光大银行后续净息差仍面临收窄压力。不良保持平稳静态指标来看,24Q1末不良率环比23Q4末持平于1.25％,资产质量保持稳定。

   动态指标来看,24Q1不良TTM生成率环比23Q4下降68bp至0.85％,生成压力明显改善。同时24Q1末拨备覆盖率环比提升4pc至185％,风险抵补能力增强。

   盈利预测与估值预计2024-2026年光大银行归母净利润同比增长0.56％/2.24％/4.22％,对应BPS8.05/8.51/8.99元。截至2024年4月30日收盘,现价对应2024-2026年PB0.39/0.37/0.35倍。目标价3.84元/股,对应2024年PB0.48倍,现价空间22％,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。