亿田智能(300911):2024Q1经营承压明显,全年新业务有望贡献增量-公司信息更新报告

2024Q1经营承压明显,考虑到新业务有望贡献增量,维持"买入"评级2023年营收12.27亿元(-3.80％,同比,下同),归母净利润1.79亿元(-14.64％),扣非净利润1.65亿元(-6.00％)。2024Q1营收1.27亿元(-44.49％),归母净利润0.05亿元(-88.88％),扣非归母净利润-0.01亿元(-102.58％),主系春节因素开工时间较短。考虑到集成灶行业需求低迷,2024Q1经营承压,我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为2.0/2.2/2.3亿元(2024-2025年原值为2.4/2.6亿元),对应EPS为1.9/2.0/2.2元,当前股价对应PE为15.0/14.0/13.0倍,考虑公司持续营销渠道变革,新业务有望贡献增量,维持"买入"评级。

   直销收入增长较快,建商换商后经销商数量创新高,渠道持续拓展营收分产品看,2023年公司集成灶/其他产品营收分别实现10.95/1.32亿元,分别同比-5.76％/+16.29％,营收占比分别为89.26％/10.74％。分销售模式看,2023年公司经销/直销分别实现收入9.82/2.46亿元,分别同比-9.42％/+28.06％,营收占比分别为80％/20％。线上渠道,2023年公司京东/天猫总成交额分别为5.5/3.6亿元,同比分别+6.57％/+17.67％;合计成交额9.0亿元(+10.68％)。渠道拓展上,截至2023年末,公司拥有经销商逾1,500家,覆盖全国31个省(自治区、直辖市)。

   费用投放加大,净利率下降2023年公司毛利率48.66％(+2.04pcts),2024Q1毛利率44.64％(-0.78pcts)。毛利率分产品,2023年公司集成灶/其他产品毛利率分别为49.93％/38.13％,同比分别+1.54/+9.64pcts。毛利率分销售模式看,2023年经销/直销毛利率分别为46.71％/56.49％,同比分别+1.08/+4.24pcts。费用端,2023年公司期间费用率33.33％(+4.14pcts),其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.16/+2.43/+0.50/+0.05pcts。2024Q1公司期间费用率45.21％(+16.28pcts),其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+9.94/+4.19/+1.75/+0.40pcts。综合影响下2023年公司归母净利率14.59％(-1.85pcts),扣非归母净利率13.41％(-0.31pcts);2024Q1归母净利率3.57％(-14.25pcts),扣非净利率-0.78％(-17.51pcts)。

   风险提示:需求下滑风险;原材料价格风险;新品销售和新业务拓展不及预期。