蓝晓科技(300487):基础业务稳健发展,生命科学业务快速成长

公司发布2023年年报和2024年一季报2023年公司营业收入24.89亿元,同比+29.62％;归母净利7.17亿元,同比+33.35％;扣非归母7.23亿元,同比+47.63％。其中2023年Q4营业收入9.12亿元,同比+22.82％、环比+60.26％;归母净利1.99亿元,同比-11.25％、环比+15.48％;扣非归母2.22亿元,同比+20.17％、环比+36.07％。

   24Q1公司营业收入6.31亿元,同比+25.99％,环比-30.84％;归母净利润1.69亿元,同比+26.35％,环比-14.94％;扣非归母净利润1.65亿元,同比+27.97％,环比-25.65％。

   基础业务稳健发展,生命科学业务提振毛利水平2023年公司总毛利12.11亿元,同比上升43.4％。其中吸附材料、系统装置毛利依次为7.96、3.71亿元,依次同比变动+31.9％、+82.9％。其中扣除盐湖提锂大项目后,基础业务收入19.69亿元,同比+20.12％,占全年总营收的79.1％,基础业务稳健发展。

   2023年公司综合毛利率48.9％,同比+4.88pct,得益于公司生命科学业务维持较高增速和占比增加,生产精细化管理和成本控制加强,公司盈利能力提升。吸附材料、系统装置毛利率依次为51.13％、44.92％,依次同比变动+7.16pct、+1.59pct。

   加大研发投入,高价值吸附材料推进新品开发2023年公司吸附材料产量4.93万吨,同比+1.63％;销量4.77万吨,同比+10.47％。2023年,研发费用支出1.47亿元,占营收5.93％,高价值吸附分离材料新品不断被开发。2023年系统装置产销量175套,同比+73.27％。在双碳战略背景下,公司提供的多系列吸附产品和整线技术可应用多领域,环保领域系统装置增加明显。

   生命科学板块高增,品牌价值初步形成2023年公司生命科学领域实现销售收入4.44亿元,同比+40％,保持高速增长。生命科学受到GLP-1市场高景气拉动,固相载体需求增长明显,拉动收入占比持续上升。两年内公司新建固相载体车间和琼脂糖/葡聚糖车间,产能分别为120t和70000L,并配套完成品控和认证体系。公司生科领域形成全球化营销和技术服务网络,客户数达到500个显著增加,项目覆盖从临床前研发到商业化各阶段。

   水处理板块市场渗透率提升2023年实现水处理与超纯化吸附材料销售收入5.13亿元,同比+22％。公司对标国际顶尖品牌,高端饮用水市场渗透率继续提升,超纯水市场覆盖率持续提高,高端饮用水已形成稳定的长单客户群,价格维持基本稳定。公司在电子、核电领域大客户推广率趋近70％,在面板领域实现了多家大型面板企业的商业销售,在半导体领域在多个新品制造企业进行全线测试或开始商业化应用。

   提锂产业化能力突出,在手订单高质量交付2023年,公司获取4个大型产业化项目订单,新增合同额近5亿元,营业收入达5.2亿元。新增订单包括国投罗钾5000吨提锂系统装置和吸附剂、阿根廷哈纳克3000吨提锂整线、麻米措吸附剂订单等。公司已完成或正在执行12个盐湖提锂项目,合计碳酸锂/氢氧化锂产能8.6万吨,其中5个项目已成功投产运营。公司坚定履约,保障高水平交付。年度重点项目国能矿业结则茶卡项目首条产线正在进行安装,预计I期项目整体将于2024年投产。除锂之外,公司还拓展了提镍、提钴等新能源金属业务,贡献营收约2亿元,总体来看金属资源业务发展势头良好。

   投资建议:我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为29.57、36.42、46.31亿元,净利润分别为9.42、11.64、14.96亿元,对应EPS分别为1.86、2.31、2.96元/股,目前股价对应PE为25.1、20.3、15.8倍,维持"买入-A"评级,6个月目标价调整为74.4元,相当于2024年40倍动态市盈率。

   风险提示:需求不及预期,原料价格大幅波动,项目进展不及预期