华通线缆(605196):电缆、油服双主业同步发展,全球化产能和销售布局见成效

事件:华通线缆发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营业收入53.64亿元,同比+3.30％,毛利率17.59％,同比提高3.12pcts,实现归母净利润3.64亿元,同比+41.74％,净利率6.79％。分业务看,电线电缆业务收入37.75亿元,同比+9.08％,毛利率14.99％,同比+3.66pcts;油服业务收入14.01亿元,同比-8.07％,毛利率23.78％,同比+2.73pcts。分区域看,公司境外业务收入35.39亿元,同比+6.64％,占公司营业收入65.98％,毛利率19.85％,同比+4.38pcts。24Q1实现营业收入13.80亿元,同比+7.35％,毛利率16.88％,同比提高0.36pcts,实现归母净利润0.90亿元,同比+83.26％,净利率6.52％。电缆业务全球布局,持续完善产能与销售网络:公司持续坚持"国内与国外市场并重,发达国家与新兴市场同步发展"的战略。国内市场形成"品牌、技术、团队、经销商、电商"营销市场服务体系,和量大、面广与细分产品并重,产品质量与生产规模并重的发展模式。国际市场注重提升产品质量与服务水平,加强汇率波动和原材料价格波动的风险控制。

   公司加强海外产能和销售渠道建设。公司产品已获得美国UL、欧盟CE、德国TUV、新加坡PSB等国际性认证,和中国CRCC、CCC等国内认证,是我国在电线电缆国际认证,尤其是美国UL认证领域具有数量领先优势的企业之一。针对非洲市场,在非洲东西海岸分别建设了坦桑尼亚、喀麦隆生产基地,并陆续增大产能投资额度,辐射周边国家和地区,扩大公司在非洲地区的竞争力。针对北美市场,建成韩国釜山生产基地,并正加快巴拿马生产基地建设,增强公司对北美客户的供货稳定性。油服业务订单向好,市场持续拓展:

   公司2014年以来陆续攻克了连续管制造的设备与工艺难题,并向作业装备延伸,子公司信达科创是全球仅有的获得API-5ST认证的六家连续油管企业之一,子公司华信石油定位于连续油管作业机销售与技术服务,公司在油服领域的布局已初步成型并逐步延伸,致力于成为油气服务领域综合服务方案提供商。公司的连续油管产品及其延伸产品智能管缆产品订单持续增加,且不断孵化新产品,增强科研投入。市场方面,公司已向中海油、中石油、安东石油、哈里伯顿、斯伦贝谢等境内外油田或油服企业供货,且进一步开拓北美以外的油服市场,提高公司油服产品的销售辐射区域,扩大市场范围。

   投资建议:我们预计公司2024年-2026年的收入分别为63.50/76.79/89.74亿元,增速分别为18.4％/20.9％/16.9％,净利润分别为4.64/6.77/8.75亿元,增速分别为27.4％/46.0％/29.1％,成长性突出。给予公司2024年15倍PE,6个月目标价为13.65元,给予买入-A的投资评级。

   风险提示:油气行业周期性波动的风险;原材料价格波动的风险;海外贸易政策变化的风险;汇率波动的风险;盈利预测及假设不及预期的风险。