富创精密(688409):24Q1单季收入创历史新高,全年收入利润拐点确立

富创精密发布24Q1季报,24Q1收入7亿元,同比+105.5％/环比+3.8％,单季收入创历史新高;扣非净利润0.54亿元,同比+1385％/环比+10％。展望2024年收入利润成长态势向好。维持"增持"投资评级。

   24Q1收入创历史新高,利润率同比明显改善。24Q1收入7亿元,同比+105.5％/环比+3.8％,单季收入创历史新高;毛利率25.4％,同比-3.8pcts/环比+4.1pcts,毛利率同比承压,主要系自2023年以来毛利率低的模组产品收入增长较快;归母净利润0.6亿元,同比+53.4％/环比+65％;扣非净利润0.54亿元,同比+1385％/环比+10％;扣非净利率7.7％,同比+6.8pcts/环比+0.4pct。下游客户需求拉动,公司收入同比高增长;规模效应持续显现,24Q1期间费用率19.8％,同比减少5.8pcts,利润同比增速远高收入增速。

   公司2023年国内外收入表现分化,2024年收入增长有望提速。公司2023年大陆地区收入14.4亿元,同比+72％,主要系国内零部件国产化需求持续增加;大陆之外收入6亿元,同比-13.3％,主要系海外景气度及地缘等因素影响。根据ASML、LAM等海外设备龙头指引,2024年是全球设备景气过渡年,2025年行业将迎来强劲增长,富创精密2023年海外收入占比为30％,2024年有望恢复增长。同时考虑到国内设备厂商2024年签单有望同比高增长,叠加零部件国产化率持续提升,公司国内业务收入增长有望提速。公司2023年股权激励计划亦对未来收入指引乐观,2024/2025年收入考核触发值分别为28/40亿元,分别同比增长35.5％/42.9％;收入考核目标值分别为36/45亿元,分别同比增长74.2％/25％。

   2023年公司毛利率承压,2024年利润率有望明显改善。公司2023年至今毛利率有所承压,主要系1)占用机器设备较多的零部件类产品收入增长不及预期,公司提前投入的机器设备达产节奏与行业景气度错配,规模效应暂未体现.全年工艺零部件/结构零部件/模组产品/气体管路毛利率分别为30％/27.7％/19.6％/30％,分别同比-5.5/-5/-6.5/-6pcts;2)毛利率较低的模组收入占比提升,2023年工艺零部件/结构零部件/模组产品/气体管路收入同比分别+12％/-2％/+131％/-21％,模组产品收入占比45.4％同比增长近20pcts。展望2024年,伴随海内外收入增长、南通等地产能逐步释放,公司规模效应逐步体现,利润率有望迎来拐点且保持明显向上趋势。公司2024年股权激励计划设置2024/2025年扣非净利润考核触发值分别为2.5和4亿元,分别同比增长58.2％和60％;2024/2025年扣非净利润考核目标值分别为4和5.5亿元,分别同比增长153％和37.5％。

   投资建议。2023年公司国内业务需求提升,海外业务有所承压,24Q1收入利润恢复同比高增长。展望2024年,公司海内外业务收入有望提速,叠加产能释放带来规模效应显现,公司利润率有望显著改善。我们预计公司2024/2025/2026年收入为33.2/45.3/55.8亿元,预计归母净利润为3.9/5.1/6.2亿元,对应PE为38.4/29.4/24.0倍,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求下滑、新品拓展不及预期、产品价格调整、行业竞争加剧的风险。