钧达股份(002865):N型电池片价格下行,Q1业绩承压

事件:公司发布24年一季报,24Q1公司实现营业收入37.14亿元,同比下降6.38％,实现归母净利润0.2亿,同比下降94.42％,业绩符合预期。

   Q1业绩下滑主要系产业链价格下行,公司产品盈利能力下降所致。根据公司公告,24Q1公司实现电池产品出货10.08GW,其中P型1.52GW,N型8.56GW,电池出货同比增长109.56％。但由于产业链各环节规模持续扩张,供给侧竞争加剧,产业链各环节盈利下行,公司电池片单位盈利能力受到影响,一季度公司P型电池亏损,N型电池微利。

   N型市占率提升,公司N型产能保持领先。24年Q1P型产能加速淘汰出清,N型产品市占率提升至70％左右。公司积极顺应市场趋势变化,2023年底,公司完成P型PERC电池相关资产减值计提,目前公司产品结构为40GWN型产品,在行业内率先完成P型向N型的产品升级。

   积极推动研发降本,TOPCon产品不断升级。23年公司成功导入LP双插工艺,"MoNo"系列产品引入多项前沿技术,23年底量产转换效率达到26％。24年Q1公司持续推进光伏技术升级,积极探索0BB、钝化性能提升等技术,持续降本提效。此外,在技术储备方面,公司持续开展BC电池中试研究,积极推动BC电池量产,保持公司在光伏电池行业核心竞争优势。

   筹划布局海外产能,提升电池盈利能力。公司瞄准海外市场,在原有印度及土耳其等国际市场基础上,持续开拓欧洲、澳洲、北美及拉美等新兴市场。同时,同时,公司正积极开展海外市场调研,推动海外高效电池项目的选址及落地,进一步加强光伏电池海外市场供应能力,公司持续推动H股发行准备工作,为全球化发展奠定基础。

   维持盈利预测,维持公司"增持"评级。公司为N型电池头部企业,产能与技术行业领先,24年N型市占率持续提升,我们预计公司24-26年净利润为10.61、14.09、17.88亿元,当前股价对应24年PE为11倍,维持公司"增持"评级。

   风险提示:全球光伏装机需求不及预期;产业竞争加剧;新技术产业化进度不及预期。