赛恩斯(688480):订单高增、紫金药剂增厚利润,期待出海发力

订单快速拓展带动营收业绩高增,紫金药剂增厚Q1业绩。公司发布2023年报及2024年一季报:2023年公司实现营收8.08亿元(同比+47.47％)、归母净利润0.90亿元(同比+36.39％);2024Q1公司实现营业收入1.04亿元(同比+2.57％)、归母净利润0.79亿元(同比+493％)、扣非归母净利润0.16亿元(同比+43.38％)。公司营收业绩高增主要系解决方案订单签订同比增长50％以上,积极开拓海外市场等。一季度公司收购资金药剂公司并表,计入投资收益6163万元。

   紫金药剂并表,期待后续技术、渠道、业务协同。(1)协同效应:补齐公司在铜萃取剂领域的技术,丰富选矿药剂、萃取剂品类,突破国际龙头的技术壁垒,后续有望与公司的产品销售实现协同。(2)增厚利润:根据《关于问询函的回复公告》紫金药剂2024-2026年的预测营业收入为1.28/1.44/1.60亿元,净利润为0.23/0.27/0.32亿元。

   解决方案高增有望带动运营及产品的后续增长,海外市场取得亮眼突破。根据2023年报:综合解决方案/运营服务/产品分别实现收入4.60/1.93/1.37亿元,占总营收比重为56.9％/23.9％/17.0％,对应毛利率为22.7％/32.8％/45.3％。值得注意的是,23年公司以塞尔维亚、澳大利亚子公司为支点开拓海外市场,蒙古、刚果金市场取得突破,海外累计完成签单增幅达51％,境外收入为0.66亿元(同比+312.6％)。

   盈利预测与投资建议。预计24-26年归母净利润为2.05/2.16/2.72亿元,对应最新PE为16.27/15.50/12.30倍。不考虑投资收益增厚,对应24年1.44亿元的净利润,参考可比公司给予公司0.8xPEG,对应每股价值45.47元/股;对应24年总归母净利润的PE估值为21x,维持"买入"评级。

   风险提示。行业政策变动风险、技术迭代风险、技术人员流失风险等。