清溢光电(688138):Q1业绩超预期,持续推进"双翼"战略落地

事件点评:公司发布2023年年度报告,报告期内,公司实现营业收入92,416.22万元,较上年同期增长21.26％;实现利润总额15,065.15万元,较上年同期增长49.94％;实现归属于母公司所有者的净利润13,386.72万元,较上年同期增长35.18％。公司发布2024年第一季度报告,报告期内,公司实现营收2.72亿元,同比增长48.54％,实现归属于上市公司股东的净利润4,959.08万元,同比增长155.22％。

   产销规模继续爬升,业绩超预期:公司主要从事掩膜版的研发、设计、生产和销售业务,是国内成立最早、规模最大的掩膜版生产企业之一。公司生产的掩膜版产品根据基板材质的不同主要可分为石英掩膜版、苏打掩膜版和其他(包含凸版、菲林)。

   产品主要应用于平板显示、半导体芯片、触控、电路板等行业,是下游行业产品制程中的关键工具。根据公司2023年年报显示,2023年公司实现营业收入92,416.22万元,较上年同期增长21.26％,其中石英产品销售收入84,359.72万元,在不同基板材质中占比最大。从下游不同应用行业来看,2023年公司平板显示行业实现营收73,065.57万元,半导体芯片行业实现销售收入14,424.47万元,其他行业实现销售收入4,065.04万元,平板显示行业占比相对较高,半导体芯片行业2023年销售收入同比增长41.04％,增速远超其他细分行业,占比在快速提升。从工厂经营情况来看,2023年公司深圳清溢产能利用率保持稳定,2023年营收同比增长3.09％;2023年公司子公司合肥清溢推出6代AMOLED、MicroLED掩膜版,获得客户的认证并逐步量产,另外,新引进的平板显示掩膜版光刻机在2023年第三季度末进厂,预计2024年投产后将进一步提升合肥清溢的综合产能和技术能力,合肥清溢其营业收入较2022年同期增长30.30％;2023年4月,公司将半导体芯片掩膜版业务逐步划转至深圳清溢微运营,2023年上半年,深圳清溢微引进的清洗设备和AOI投产,且新引入光刻机在第三季度投产,进一步提升半导体芯片掩膜版的产能,2023年下半年,深圳清溢微加快了芯片工艺平台建设进度,新产品逐步 上量,改善了盈利水平。整体来看,公司产销规模爬升推动了业绩超预期。

   持续推进"双翼"战略,国产替代空间巨大:平板显示方面,根据Omdia2023年9月统计分析,预计2024年全球有24条8.5代以上高世代线,其中8.5/8.6代合计有19条,中国大陆AMOLED/LTPS制造商仍在继续扩大投资,到2024年,中国大陆预计有23条中精度及高精度AMOLED/LTPS/a-Si。未来,中国大陆面板厂商仍将加速高世代或AMOLED/LTPS产线的投资。中国大陆平板显示行业对掩膜版产品尤其是高世代、高精度掩膜版产品的需求将持续增长。根据Omdia分析,预计2027年全球8.6代及以下平板显示行业掩膜版销售收入为1,293亿日元,占全球平板显示行业掩膜版销售额的比例为93.5％,8.6代及以下平板显示行业掩膜版需求保持稳定增长。半导体方面,SEMI2024年《世界晶圆厂预测》报告,全球半导体每月晶圆(WPM)产能在2023年增长5.5％至2,960万片后,预计2024年将增长6.4％,首次突破每月3,000万片大关(以200mm当量计算)。2022年至2024年,全球半导体行业计划新建82座晶圆厂投产,其中2023年投产11个项目,2024年投产42个项目,晶圆尺寸从300mm到100mm不等。其中,中国在全球半导体产量中的份额预计将增加。预计中国芯片制造商将在2024年启动18个项目,2023年产能同比增长12％至760万片/月,2024年产能同比增长13％至860万片/月。根据SEMI在2023年的分析 报告,掩膜版是晶圆厂用半导体材料的第三大市场,销售额预计2023年达到53亿美元,同比下降3.6％,2024年恢复到55亿美元。受益于中国大陆半导体芯片制造的快速发展,中国大陆半导体芯片掩膜版市场规模出现快速增长的趋势。从整体市场需求总量和发展趋势来看,公司面对的是不断扩容的市场和中国大陆产业链的崛起,而从公司目前营收体量来看仍然具备较大的发展空间,预计伴随着公司佛山产能的逐步释放,公司预计将迎来新一轮成长。

   投资建议:我们预测2024-2026年公司分别实现营收11.59亿元、14.32亿元、17.67亿元,同比增速分别为25.4％、23.6％、23.4％,考虑到公司产销规模爬升带来盈利能力提升,将2024年、2025年归母净利润由1.79亿元、2.30亿元分别上调至1.93亿元、2.53亿元,预计2026年公司实现归母净利润3.39亿元,对应PE分别为27.9倍、21.3倍、15.9倍,考虑到公司所处市场空间较大,公司持续推动产品升级,未来定增落地产能释放预计有望带来新一轮业绩成长。另外,从估值角度来看,过往三年公司PE(TTM)均值为69.91倍,目前公司PE低于均值,因此将公司评级上调为买入-A建议。

   风险提示:下游需求不景气、行业竞争加剧、产品升级不及预期、定增推进不及预期