天岳先进(688234):成长动能强劲,市占率提升显著-季报点评

核心观点:

   公司发布一季报,盈利能力提升显著。2024年一季度,公司实现收入4.26亿元,同比增长120.66％;实现归母净利润0.46亿元,环比提升104.59％;实现扣非归母净利润0.44亿元;24Q1毛利率为21.92％,同比提升9.85pct,环比提升4.08pct。总体来看,公司24年一季度盈利能力提升显著,业绩表现亮眼。

   积极加深客户合作,持续推进8英寸导入。碳化硅车型渗透率的提升,将持续拉动碳化硅衬底需求增长。根据公司年报,目前超过50％的全球前十大功率半导体企业已成为公司客户,其中公司向英飞凌提供6英寸导电型衬底和晶棒已占其需求的两位数水平,同时公司还将助力英飞凌向8英寸产品转型,并与英飞凌、博世等厂商签署了新的长期合作协议。根据公司年报援引的富士经济数据,23年公司导电型碳化硅衬底市占率跃居全球前三,相较于22年排名提升显著。

   发布股权激励计划,彰显公司发展信心。公司发布2024年限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象(技术和业务骨干人员,不超过80人)授予508万股限制性股票,并在授予条件的公司层面业绩考核指标里,24年收入目标较23年增长不低于100％(Am1)/不低于50％(Am2),且净利润为正,彰显公司发展信心。展望24年,公司将继续推动产能扩张进程,并推动头部客户向8英寸转型,有望继续实现高速增长。

   盈利预测与投资建议。预计公司24～26年营业收入分别为24.34、33.15、43.11亿元;EPS分别为0.40、0.73、1.11元/股。考虑公司为碳化硅衬底龙头,已对头部客户实现覆盖,且产能扩张持续,业绩成长性较强,维持合理价值为85.76元/股观点不变,维持"买入"评级。

   风险提示。下游行业发展不及预期导致产品需求下滑的风险;技术迭代的风险;产能产量提升不及预期风险。