复旦微电(688385):消费类回暖高可靠稳定增长,Q1重回增长通道-公司点评

事件:公司发布2024年一季度业绩报告,报告期内实现营业收入8.93亿元,同比增长10.3％,实现归母净利润1.61亿元,同比减少-14.35％,扣非后归母净利润1.55亿元,同比减少-13.93％。

   下游需求企稳回升,公司业绩重回增长通道。公司Q1实现营业收入8.93亿元,同比增长10.3％,环比增长12％,实现归母净利润1.61亿元,同比减少-14.35％,环比增长133％。营收分产品线来看:安全与识别芯片约为2.01亿元,同比减少3.37％;非挥发性存储器约为2.92亿元,同比增长5.42％;智能电表芯片约为0.92亿元,同比增长95.74％;FPGA及其他产品约为2.81亿元,同比增长23.25％;测试服务收入(合并抵消后)约为0.26亿元,同比减少48.00％。公司一季度毛利率为56.65％,同比下滑10.12pct,环比提升6.98pct。费用方面,公司一季度持续保持了较强的研发投入,研发费用约2.45亿元,同比增加0.26亿元,研发费用率约27％,持续进行技术迭代和新品研发,同时不断丰富产品序列满足更多应用领域。

   电表业务回暖,高可靠业务稳定增长。一季度公司应用于消费电子及电力电子行业的部分产品,受下游客户需求企稳回升,产品线收入由上年同期的下降转为增长,其中智能电表芯片营收约为0.92亿元,同比增长95.74％,重回增长通道。公司FPGA及应用于高可靠场景的部分非挥发性存储器,受益于技术先进可靠、应用领域持续拓展及主要客户需求稳定增长,营收保持稳定增长,带动公司整体收入重回增长通道。此外受产品结构变化,以及部分产品线价格下降,导致公司毛利率同比有所下滑。随下游需求持续回暖,以及高可靠需求修复,公司业绩有望逐步增长。

   国产FPGA龙头发展前景广阔。公司拥有千万门级FPGA、亿门级FPGA、十亿门级及PSoC共四大系列数十款产品,具备全流程自主知识产权FPGA配套EDA工具ProciseTM,是国内领先的可编程器件芯片供应商。目前该产品线正在推进基于1xnmFinFE先进制程的新一代FPGA,面向计算机视觉、机器学习、高速数字处理等应用场景,针对智能座舱、视频监控、医学影像、网络通信等行业领域,提供低成本、低功耗、高性能、高可靠性的产品系列。此外FPGA技术向更高性能和更大容量等方向迭代,边缘智能技术受现场感知需求驱动提升性能,有望带动FPGA芯片量价齐升。公司作为行业极少数国产FPGA供应商之一,将充分受益下游市场国产化带来的需求体量,发展前景广阔。

   投资建议:考虑到公司下游需求承压,我们下调2024/2025/2026年净利润至8.01/9.99/12.11亿元(前值24-25年11.76/14.53亿元),对应PE为33/27/22倍,公司是大陆FPGA行业龙头厂商之一,在国产化大背景下,下游需求旺盛,产品结构持续优化,稀缺性和成长性兼备,维持"买入"评级。

   风险提示事件:FPGA市场需求及景气度可能不及预期,产品价格下滑风险,上游原材料涨价风险。