瑞芯微(603893):Q1业绩高增,关注端侧高端产品放量-公司点评

事件:公司发布2024年第一季度报告,报告期内实现营业收入5.43亿元,同比增长64.89％,实现归母净利润0.68亿元,同比扭亏,实现扣非归母净利润0.66亿元,同比扭亏。

   行业需求回暖带动公司Q1业绩大幅增长。公司24Q1单季度实现营业收入5.43亿元,同比增长64.89％,环比下降20％,实现归母净利润0.68亿元,同比扭亏,环比增长17.5％。一季度公司盈利水平提升,毛利率34.68％,同比增长1.24pct,环比增长1.65pct。一季度市场需求有所复苏,企业景气度逐步回暖,终端客户库存回归正常,带动公司业绩大幅增长。

   AIoT各行业快速发展,汽车工业等领域同比高增。公司是国产AIoTSoC领先厂商,深耕行业多年,基于AIoT的各种技术、产品、场景优势布局,致力于为下游客户提供多场景计算的AIoT平台。报告期内,公司在汽车电子,工业应用,机器视觉等领域完成同比大幅提升。在汽车智能座舱领域,公司是国内为数不多的核心供应商,旗舰产品RK3588M已在主流车厂导入,并在高端车型量产;机器视觉方面,公司产品已广泛应用于家庭、商业、办公、行业应用等各个机器视觉领域。随AI大模型在边缘、终端的本地化、小型化部署趋势更加清晰,公司业绩有望受益AIoT智能化发展快速增长。

   AI边缘端核心算力芯片,受益行业需求快速增长成长空间广阔。公司以AIoT发展的需求逻辑和技术逻辑为核心,不断扩展产品线并完善产品矩阵,从8nm的旗舰芯片RK3588到多款成熟制程的SoC,为客户提供从高端性能到中低端性能的全系列智能应用处理器芯片,以及包含接口芯片、电源管理芯片、无线连接芯片等在内的各类周边芯片和组件产品。公司主力旗舰芯片RK3588是国内目前SoC国产旗舰产品,性能直接对标海外高端产品,应用于车载、ARVR、ARMPC、边缘计算等领域,属于中高端消费场景的极少数国产化选择,极具稀缺性。在边缘计算服务器领域,公司业务快速推进,有望随AI浪潮进入快速成长通道。经过2年的积累,公司旗舰芯片RK3588量产客户、项目不断增加,进入快速增长期。以RK356X,RV1106/1103为代表的次新产品也加速放量,此外新一代中高端AIoT处理器RK3576在24Q1正式发布,将为2024业绩增长提供坚实基础。

   考虑到下游需求的不确定性,我们预计2024-2026年公司将实现3.49/5.38/7.09亿净利润(24-25年前值4.87/7.07亿元),对应PE估值分别为69/45/34倍,维持"买入"评级。

   风险提示:行业景气不及预期;下游进展的不确定性;新品迭代不及预期。