禾昌聚合(832089):高附加值产品带动业绩增长,增强改性塑料创新

2023/2024Q1公司实现营收为14.17/3.29亿元、归母净利润1.16/0.30亿元2023年公司营收14.17亿元(+26.40％)、归母净利润1.16亿元(+26.81％),2024Q1营收3.29亿元、属于上市公司股东的净利润3007.20万元(同比+6.69％)、综合毛利率保持了增长态势,继续提升至17.88％。营收主要增长原因为:2023年度公司在新品开发方面逐步向高附加值产品进行转型升级,高光类产品、免喷涂类产品、微发泡产品等高附加值产品的持续推广;改性聚丙烯收入同比增长30.46％,其他改性塑料营业收入增长35.63％。我们维持2024-2025年盈利预测不变并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为1.32/1.63/1.88亿元,EPS为1.23/1.51/1.75元,当前股价对应PE为11.8/9.6/8.3倍,看好公司新能源汽车和商用车市场增长,实现成长与盈利能力同步提升,维持"增持"评级。

   现阶段已进入多家知名汽车主机厂商供应链,新增小米汽车等终端客户随着汽车行业的发展,公司下游汽车类客户对接的终端车型等整车市场销量较好,带动订单量的增加。目前合作的汽车品牌主要有:吉利、上汽、一汽、北汽、奇瑞、红旗、大众、长城、马自达、日产等。对比2023年9月12日的前次披露,新增奇瑞、小米汽车、零跑三家,新终端客户拓展良好。2023年5月,禾昌聚合作为沃尔沃汽车材料供应商受邀参加其亚太区总部举行的"2023沃尔沃汽车亚太区可持续发展技术展",现场展出了有关高光、免喷涂类产品等。

   专利研发落地,募投项目宿迁禾润昌在2023年下半年的投产运营禾昌聚合主营改性聚丙烯等改性塑料粒子,拥有改性PP、ABS、PC、PA、PBT等多产品种类,针对耐高温阻燃高分子材料、低翘曲性改性塑料等产品的研发也已形成专利。募投项目宿迁禾润昌"年产5.6万吨高性能复合材料建设项目"在2023年下半年的投产运营,公司产能得到有效释放产能快速爬坡释放,在销售订单充足的情况下,预计2024Q4能够提前达到满产状态。随着宿迁禾润昌和陕西禾润昌子公司的建设投产运营,持续带动公司产销量的增加。

   风险提示:原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、宏观经济环境风险