天岳先进(688234):24Q1延续高增态势,800V时代碳化硅龙头高速启航

事件概述:公司发布2024年一季报当季营收4.26亿元,同增121％、环比接近持平;归母净利0.46亿元,同比扭亏、23Q1为-0.28亿元,环比增105％;扣非归母净利0.44亿元,同比扭亏、23Q1为-0.46亿元,环比增3343％;毛利率为21.92％,同增9.85％、环增4.08％。

   订单与交付能力上升,带动24Q1营收持续爆发——订单:23年公司与英飞凌、博世签订长期订单,公司6寸衬底占英飞凌需求两位数水平;

   交付:23年中临港厂开启交付,爬坡进度超预期,有力支撑营收放量,公司23年导电型碳化硅衬底市占率逐步提升,超过高意居全球第二。

   订单与交付上升,带动24Q1营收延续2023年高增态势。

   需求:800V时代来临,催化碳化硅爆发800V时代来临:截至23年11月,至少有近60款800V车型上市,23年11月广州车展上35家车企推出超50款800V车型;

   碳化硅为800V"绝配":碳化硅耐高压和导通损耗较IGBT更好、体积更小、发热更小,为800V平台首选;2023年6-11月800V车型中碳化硅车型占比分别为15％/18％/29％/35％/39％/45％(据NE时代),渗透率持续提升;

   风光储有望成汽车以外对碳化硅需求的第二大推动力,此外射频市场继续保持稳步增长,两大领域继续拓宽碳化硅远期空间。

   供给:二期扩产+8寸升级双管齐下,奠定高增基础二期扩产启动:23年5月临港厂开启交付,一期年产30万片产能有望提前实现,二期计划在一期30万片/年基础上,将整个临港产能扩大至96万片/年。

   8寸升级:碳化硅衬底已具备量产能力,在质量和批量供应能力上国内领先,并积极推动头部客户向8寸转型。

   投资建议我们维持对公司2024-25年营收为24.1/34.5亿元的预测不变,并新增2026年营收预测为50.0亿元,对应PS为10/7/5倍。我们维持对公司的"买入"评级。天岳先进临港工厂放量顺利,下游客户需求旺盛,同时产品良率提升带来盈利性提升,公司正迎来营收、净利双双持续改善。维持"买入"评级。

   风险提示下游新能源车景气不及预期,研发进展不及预期,产能爬坡不及预期。