申通快递(002468):件量增速领先,经营趋势向好

申通快递披露2023年报及2024年一季报:2023年,公司实现营业收入409.2亿元,同比增长21.5％,实现归母净利润3.4亿元,同比增长18.4％。2023Q4,公司实现营业收入115.9亿元,同比增长20.8％,实现归母净利润1.2亿元,同比增长55.9％。2024Q1,公司实现营业收入101.3亿元,同比增长15.9％,实现归母净利润1.9亿元,同比增长43.2％。

   事件评论份额加速提升,利润增长稳健。2023年公司件量同比增长35.2％至175.1亿件,份额同比提升1.5pct至13.3％。2023年,公司单票快递收入同比下降11.2％至2.23元(同比下降0.28元),单票派费成本/单票中转成本同比下降10.0％/12.6％(同比下降0.15/0.11元)。尽管市场份额竞争加剧,但公司推进三年百亿产能提升,加大节点产能和自动化设备投入,推动转运中心精细化管理和路由优化,单票分拣成本/单票干线成本同比下降12.9％/12.4％(同比下降0.05/0.06元),成本优化效果突出。成本优化有效对冲价格竞争压力,单票净利润同比下降12.4％(同比下降0.003元)至0.019元,最终归母净利润实现同比增长18.4％。

   Q4件量高增,单票利润环比改善。2023Q4公司件量同比增长43.3％,份额同比提升1.5pct至13.3％。旺季价格环比回升,公司单票价格环比提升2.3％,但同比下降15.2％,价格竞争依然激烈。但得益于成本管控出色,公司单票归母净利润环比提升2分至0.02元,同比增长8.8％(对应0.002元)。件量高增和单票利润改善,共同推动Q4归母净利润同比增长55.9％。

   Q1量增领先,单票利润持续改善。2024Q1公司件量同比增长36.7％,增速行业领先。

   Q1单票价格约2.17元,环比基本持平,意味行业价格竞争相对克制。公司成本优化持续推进,单票毛利同比基本持平,费用同比下降15.2％,对应单票净利润同比增长4.8％(同比下降0.002元)。最终,公司Q1归母净利润同比增长43.2％。

   经营现金流改善,加强产能建设。2023Q4/2024Q1,公司经营活动净现金流分别为14.3/5.7亿元,同比分别增长47.3％/44.7％,业务量高增、利润增长推动现金流持续改善。2023Q4/2024Q1,公司资本开支为7.2/8.4亿元,同比分别-45.4％/+56.9％,资本开支维持较高水平。2023年公司产能突破6000万件/天,将持续投入基础设施建设,加强重要节点的产能供给,预计2024年内常态吞吐产能有望提升至7500万件/天以上。

   竞争力稳步提升,经营趋势向好。公司发力数智化转型,赋能加盟商网点,全面提升时效和用户体验,综合竞争力稳步提高,实现量利齐升。随着公司经营趋势向好、操作产能稳步提升,叠加行业价格竞争温和,盈利弹性有望逐步释放。预计公司2024/2025/2026归母净利润分别为7.3/13.2/15.1亿元,对应PE为19.5/10.7/9.3倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、电商快递需求不及预期;

   2、快递市场竞争加剧;

   3、油价及人力成本大幅上升。