美年健康(002044):年度经营态势向好,数据资产开始入表-2023年报及2024一季+报点评

事件:美年健康于4月25日发布2023年年报:公司实现收入109亿元(+26％,同比口径,下同);归母净利润5.06亿元(+190％),2022年归母净亏损5.59亿元;扣非归母净利润4.63亿元(+182％),2022年扣非归母净亏损5.67亿元,2023年同比大幅扭亏转盈。

   美年健康于4月30日发布2024年一季报:公司实现收入18亿元(-15％),归母净利润-2.87亿元(-67％),扣非归母净利润-3.02亿元(-72％)。截至2024年一季度末,公司旗下体检中心数量596家,其中控股308家。

   投资要点:2023年公司经营实现量价齐升和规模效应。剔除核酸检测人数,2023年公司共计接待2834万人次(+13.0％),其中控股体检中心接待1755万人次(+13.7％);综合客单价620.8元,同比增长11.2％。

   规模效应体现,2023年毛利率42.79％,同比提升8.35pct。

   高基数和高经营杠杆属性,导致2024年一季度业绩同比下滑。体检行业受企事业单位员工福利预算确定、居民体检习惯等因素影响,具有明显的季节性,一季度为业务淡季;由于需求后延和阳康增量,2023年一季度淡季不淡;而2024年一季度由于企业客户年会增加、个人客户出游增加,导致已签单客户延迟到检。2024年一季度延迟到检,叠加去年同期高基数,导致收入同比下滑。另一方面,由于体检业务有较大部分成本和费用偏刚性,业务淡季造成季节性亏损。

   以客户为中心,产品、服务、营销体系升级。产品:推出"脑睿佳""肺洁宁""美年心理健康""消化道动力筛查"等创新产品,2023年12月公司与复旦大学类脑智能科学与技术研究院等合作伙伴启动"中国百万人群脑体检筛查计划",合作共建中国人脑大数据平台,完成3年300万人次脑健康筛查任务。服务:通过全覆盖的数据反馈及分析,依据17个客户关键服务触点,制定精细化医疗运营实施地图和客户全旅程服务地图,并在保证医疗质量的基础上提高人效。

   B端业务升级,成立团检发展中心,筛选重点客户形成集团大客池,制定差异化大客销售打法,管控三方渠道,盯进省区大客商机储备,统筹大客的全国/跨区需求;打造B端客户综合福利解决方案管理平台"美年有约",集企业体检进展、报告查询、团体健康分析于一体,对接资源如公立医院就医、福利平台、绿通服务等,满足企业客户健康管理的多元需求。星辰CRM系统已实现全国100％覆盖,实现营销全过程精细化管理,关注城市使用活跃度、日人均拜访、商机储备额三个销售过程指标。C端发力美团和抖音、快手渠道,升级"美年甄选"沉淀私域流量,实现团体套餐业务和个检专检业务协同增收动能释放,构建"团检公域持续导入流量,私域留存复购及转化流量"的闭环营销体系。

   公司独具过亿人次的影像数据和2亿人次的结构化健康体检数据,开展数据资产入表工作。国家数据局等部门印发的《"数据要素×"三年行动计划(2024—2026年)》指出"完善个人健康数据档案,融合体检、就诊、疾控等数据,有序释放健康医疗数据价值"。公司积极响应,成为第一批数据资产入表的24家上市公司之一。

   打造体检大数据+AI的"新质生产力"。公司与华为、润达医疗合作开发AI健管机器人"健康小美",并在已有的脑卒中/脑认知/冠脉钙化积分/肺结节/心电图/乳腺超声/眼底AI诊断,超声AI质控,儿童骨龄AI评估的基础上,进一步论证推出AI精准营养解决方案、中医智能体检、肝健康、血管健康以及AI血糖专项管理等产品与服务。

   盈利预测和投资评级:我们调整了盈利预测,预计2024-2026年公司营业收入分别为126亿元、153亿元、184亿元,分别同比增长16％、22％、20％;归母净利润分别为8.52亿元、12.50亿元、15.35亿元,分别同比增长69％、47％、23％;PE分别为20倍、14倍、11倍。公司是国内预防医疗赛道龙头企业,致力于升级为全生命周期数字健康管理引领者。维持"买入"评级。

   风险提示:行业需求不及预期的风险;精细化运营不及预期的风险;

   组织架构优化不及预期的风险;医疗纠纷风险;商誉减值风险。