心脉医疗(688016):一季度利润超预期,费用控制明显加速

1Q24净利润超出我们预期公司公布1Q24业绩:收入3.58亿元,同比+25％;归母/扣非净利润分别为1.84/1.78亿元,同比+48％/49％。收入符合我们的预期,由于各项费用率明显下降,利润超出我们的预期。

   发展趋势1季度收入符合预期,费用明显下降。1Q24公司实现收入3.58亿元,同比+25％。毛利率76.5％,环比提升1.3ppt,同比提升0.8ppt。销售/管理/研发费用率分别同比下降1.4/0.7/6.2ppt,其中研发费用节约最为明显,1Q24约0.23亿元(去年同期为0.36亿元)。在上述因素的加持下,公司1季度利润超出我们的预期,扣非净利率达到49.7％。核心产品Castor胸主分支支架/Minos腹主支架/PTX膝上药球/Fontus分支术中支架/Talos胸主支架入院数量分别达到1,000/850/950/200/200家。

   创新和国际化继续推进。根据公司公众号1,创新管线方面,Cratos完成中国药监局注册资料提交,并在瑞士完成海外上市前临床首例入组。Vflower静脉支架、L-REBOA阻断球囊、Vewatch腔静脉滤器已完成药监局注册提交。Fishhawk机械血栓切除导管已完成上市前临床试验,膝下药球、Aegis二代腹主支架、HepaFlow覆膜支架等于上市前临床试验中。Hector胸主多分支覆膜支架处于国内单中心临床随访阶段,并在瑞士完成海外首例临床入组。国际化方面,1Q24公司新获得海外产品注册证4张,新开拓3个国家业务;累计获得43张产品注册证,累计进入欧洲、拉美、东南亚等地区的34个国家。

   盈利预测与估值我们维持盈利预测不变,当前股价对应2024/25年市盈率24/22倍。我们维持跑赢行业评级和目标价236元不变,对应2024/25年市盈率30/28倍,较当前股价有27％上行空间。

   风险集采降价超预期,新品推广不及预期,研发失败,国际化不及预期。