永创智能(603901):营收稳健增长,利润短期承压-2024年一季报点评

事件:1)公司发布2023年年报,2023年营收31.46亿,同比+14.44％;归母净利润7106万元,同比-74.03％,主要系参股公司新巨丰股价波动较大,导致公允价值变动损益同比大幅下降所致(22年为+1.54亿,23年为-0.7亿)。2)公司发布2024年一季报,24Q1营收8.3亿,同比+11.2％,归母净利润3847万,同比-48.2％,主要系公允价值变动损失、计提减值损失同比增加所致。

   原材料价格下跌,利润率有所回升。2023年公司综合毛利率29.9％,同比增长0.25个百分点,主要系原材料价格下降,标机毛利率小幅提升所致;净利率2.0％,同比下降7.9个百分点,系公允价值变动损益影响。24Q1公司综合毛利率28.9％,同比下降1.7个百分点,净利率4.8％,同比下降5.2个百分点,主要系公允价值变动损益波动、计提减值损失增加所致。

   经营状况稳定,费用率基本持平。2023年公司期间费用率为23.2％,同比增长0.3个百分点,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.8％/5.8％/7.6％/1.0％,同比+1.2/-0.6/-0.3/+0.0个百分点,销售费用率增加系23年参加展会数量较多、拓展订单所致。24Q1期间费用率为20.9％,同比增加0.4个百分点,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.1％/6.1％/6.6％/1.2％,同比+0.3/+0.4/-0.5/+0.1个百分点。

   饮料产线订单增长迅速,白酒确认收入在即。得益于饮料产线的增长,在白酒订单骤减的背景下,23年公司新签订单39.5亿,同比持平。随着消费者对无糖、无添加剂饮料的追捧,相关无菌产线需求不断扩大,预计未来公司饮料产线将会持续保持增长。此外公司22年新签10亿白酒订单已陆续交付客户,预计24年将逐步确认收入,助力公司24年业绩持再创新高。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.3、4.0、4.4亿元,对应EPS分别为0.67、0.82、0.89元,对应当前股价PE分别为13、10、10倍,未来三年归母净利润复合增速为83.0％。给予公司2024年16倍目标PE,目标价10.72元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、市场竞争日益加剧风险、原材料价格大幅波动风险、公允价值变动风险、应收帐款及存货风险。