盈峰环境(000967):新能源装备销量+44％,派息比例79％-年报点评

归母净利同比+19％,维持"买入"评级盈峰环境发布年报,2023年实现营收126.31亿元(yoy+3.06％),归母净利4.98亿元(yoy+19.00％),扣非净利4.45亿元(yoy+36.95％)。其中Q4实现营收36.41亿元(yoy-5.12％,qoq+27.39％),归母净利-1.05亿元(yoy-0.25％,qoq-145.48％)。公司1Q24实现营收29.98亿元、同比+12.2％,归母净利1.72亿元、同比+10.3％。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.28、0.34、0.41元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为15.4倍,考虑公司环卫装备龙头地位稳固,给予公司24年21.6倍PE,目标价6.05元(前值6.47元),维持"买入"评级。

   2023年公司新能源装备销量同比+44％据国家金管局交强险数据,23年全国环卫车销量7.63万辆(同比-6.2％),其中纯电动车销量6098辆(同比+30.7％)。公司全年环卫装备销量1.23万辆(同比-10.4％),其中新能源装备实现销量1974辆(同比+44.2％)。环卫装备毛利率同比+1.8pp至27.7％,我们认为主要系毛利率较高的新能源占比占比提升所致。公司行业龙头地位稳固,受益于新能源化趋势和公共领域车辆全面电动化试点(先行区渗透率目标80％),新能源装备业务有望持续驱动公司业绩增长。

   2023年公司环卫服务收入同比+35％新签项目陆续进场运营,驱动公司23年环卫服务收入同比+35.4％至56.3亿元,毛利率同比+1.3pp至16.7％。全国环卫市场保持增长态势,据环境司南统计,23年全国环卫市场成交年化总额916亿元、合同总额2528亿元,均创历史新高。盈峰环境新增合同年化金额15.5亿元,新增合同总额76.5亿元,在手待执行合同总额438亿元,可持续经营能力名列前茅。公司构建"作业机械化+运营智能化+服务标准化"运营生态,行业地位持续领先,业绩有望实现稳健增长。

   2023年经营现金流同比-16.7％,派息比例达79％2023年公司计提资产减值损失1.23亿元,其中对收购中联环境形成的商誉计提减值准备8601万元,主要原因系由于环卫装备市场23年销量下滑;计提信用减值损失2.16亿元,其中坏账损失2.19亿元;经营现金流同比-16.7％至13.9亿元。23年公司拟每股派息0.125元,派息比例79％,股息率2.4％。

   21-23年,公司现金分红总额10.56亿元,派息比例达41％、83％、79％。

   风险提示:资产减值和信用减值超出预期、环卫装备销售不及预期、环卫市场化进程不及预期。