国检集团(603060):智能制造板块快速增长,分红35％-年报点评

2023年智能制造毛利同比+44.72％,公司整体毛利率较为稳定2023年,公司实现营业收入/归母净利润26.6/2.57亿元,同比+9.6％/+1.1％(调整后口径)。1Q24,公司营收/归母净利同比-2.1％/-13.1％至4.59/-0.27亿元。2023年公司智能制造板块业绩实现快速增长,其营收/毛利分别同比+30.18％/+44.72％,公司整体毛利率稳定在45％左右。2023年公司DPS为0.112元,分红比例35.02％。考虑近两年检测业务增速显著放缓,下调对公司检测业务未来增长预期,我们预计公司2024-2026年归母净利为2.88/3.28/3.70亿元(前值:3.51/4.29/-亿元),对应EPS为0.36/0.41/0.46元。

   考虑到公司ROE行业领先,给予公司24年27.5xPE(可比公司Wind一致预期PE均值21.4x),目标价9.85元(前值:12.24元),维持"买入"评级。

   2023年各业务板块营收均实现同比增长,环境检测营收同比+18％2023年,分板块看,公司检验检测/认证/检验仪器与智能制造/计量校准/科研及技术服务分别实现营业收入18.11/1.02/4.83/0.59/2亿元,分别同比+3.8％/+4.8％/+30.2％/+154.3％/+6.6％。其中,检验检测与智能制造板块2023年营收同比快速增长主要系公司先后中标祁连山水泥、南方水泥等大型钢铁和水泥企业自动化项目。2023年,公司及子公司共出具140.91万份检验报告,公司检验检测业务营收占公司总营收的68％,其中工程/材料/环境/食农检测分别实现营收7.90/3.98/4.69/1.54亿元,同比+7％/+4％/+18％/+4％。

   2023年公司整体毛利率同比+0.4pp,其中智能制造毛利率同比+4.1pp2023年,公司检验检测/认证/检验仪器与智能制造/计量校准/科研及技术服务毛利率为45.31％/45.13％/40.60％/66.58％/45.77％,同比-0.31/-0.33/+4.08/+4.24/-2.10pp。由于其他业务规模增长,2023年检测业务毛利占比同比-5pp至69％。2023年,工程/材料/环境/食农检测毛利率分别同比-1.72/+0.07/+3.34/-4.44pp至37.28％/57.57％/47.92％/46.83％。公司聚焦转型升级,工程检测向基建和既有建筑领域、传统建材检测向高端检测产品和技术咨询与服务转型,房地产新增开工面积减少对公司影响有望不断减弱。

   风险提示:房地产行业回暖不及预期,收购进度及整合能力不及预期,费用下降不及预期。