中国重汽(000951):24Q1经营稳健,营收、归母净利润分别同比+24.0％、+22.4％-季报点评

24Q1营收、归母净利润分别同比+24.0％、+22.4％。公司披露24年一季报,24Q1实现营收114.3亿元,同比+24.0％,环比+1.1％;分别实现扣非前后归母净利润2.7、2.6亿元,分别同比+22.4％、+18.7％,分别环比-35.5％、-34.9％。24Q1公司利润同比表现与营收基本同步,环比下降主要由于23Q4基数偏高。24Q1公司经营性净现金流+应收款项融资增加值为32.5亿元,同比+332.2％,环比+449.5％;经营活动现金流入+应收款项融资增加值为113.2亿元,同比+70.5％,环比+27.7％。

   24Q1公司毛利率、净利率分别同比+1.7pct、+1.6pct。24Q1公司毛利率、净利率分别为7.9％、3.2％,分别同比-0.05pct、-0.3pct,分别环比-1.5pct,-1.5pct。24Q1公司人工成本(支付职工现金+应付职工薪酬增加值)为3.5亿元,同比+25.2％、环比-14.9％;人工成本率为3.1％,同比+0.03pct,环比-0.6pct。24Q1公司期间费用率为2.9％,同比+0.3pct,环比+0.2pct,销售、管理、研发、财务费用率分别为0.9％、0.8％、1.8％、-0.6％,分别同比-0.4pct、-0.1pct、+0.9pct、-0.1pct,分别环比+0.4pct、-0.5pct、+0.2pct、+0.1pct。

   盈利预测与投资建议:卡车行业长期向上趋势不改变,今年国内温和复苏,长期累计弹性预计更大。短期以旧换新政策或带来利好。公司依托重汽集团的产品力、供应链体系能力在国内重卡市场和中国重卡出口市场常年位居前列。我们预计公司24-26年EPS分别为1.20/1.58/2.07元/股,对应当前股价PE为13.63/10.33/7.91倍。我们仍看好复苏周期的弹性和出口的潜力,给予公司24年22倍PE,合理价值26.39元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:行业景气度下降;原材料价格上涨;行业竞争加剧等。