德昌股份(605555):新客户拓展拉动家电业务快速增长,汽车电机贡献增量-公司年报点评

公司发布23年年报及24Q1财报。公司23年实现收入27.75亿元,同比43.19％,归母净利润3.22亿元,同比7.92％。其中2023Q4实现收入6.47亿元,同比60.02％,实现归母净利润0.59亿元,同比64.93％。24Q1实现收入8.25亿元,同比46.14％,归母净利润0.85亿元,同比102.33％。公司年度分红0.35元/股,分红率40.45％。

   家电业务快速增长,汽零业务持续拓展。23年公司吸尘器业务实现收入16.31亿元,同比增长17.98％,其他小家电业务实现收入8.22亿元,同比增长117％;汽车电机业务实现收入约2.02亿元,同比增长172％。

   受益于新客户拓展,公司家电业务实现快速增长。新客户SN全年贡献4.85亿元收入,占比达到17.48％,剔除新客户贡献,我们测算来自原有大客户TTI的收入增长9％。

   盈利能力从22年高位回归至正常水平。受人民币贬值影响,23年公司毛利率+1.33pp至19.11％,销售/管理/研发费用率分别变动-0.05pp/-0.73pp/-0.56pp至0.40％/4.38％/3.65％,最终23年公司归母净利润率同比-3.79pp至11.61％,回归至正常水平。

   盈利预测及投资建议。公司以吸尘器为基础业务、以多元小家电为成长性业务、以EPS电机为战略性业务,公司家电业务稳健,随着汽车电机业务逐步贡献增量,我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为3.74亿元、4.7亿元、5.76亿元,参考可比公司,给予公司2024年22-25倍PE估值,对应合理价值区间为22-25元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。海外需求不及预期,汽车业务竞争激烈。