迈为股份(300751):立体化布局,研投建设双轮驱动-2023年报及24Q1季报点评

事件:公司发布2023年年度报告及2024年一季度报告。2023年公司实现营收80.89亿元,同比+95.0％;归母净利润9.14亿元,同比+6.0％;扣非归母净利润8.57亿元,同比+7.5％。其中Q4营收29.82亿元,归母净利润2.00亿元。2024Q1实现归母净利润2.60亿元,同比+17.8％。受益于光伏行业连续多年高景气,公司营收持续大幅增长,但受下游客户持续降本需求及光伏产能阶段性过剩、市场竞争等影响,毛利率呈现下滑。

   丝印市占率稳居前列,HJT产品加速整线验收。公司目前的主营产品为太阳能电池丝网印刷生产线成套设备、异质结高效电池制造整体解决方案,2023年太阳能光伏行业实现营收80.51亿元(占总营收99.53％),同比+96.84％,主业涨势依旧迅猛。其中丝印产品凭借持续的更新迭代,以及突出的性能和性价比优势实现进口替代,并牢牢占据市场领先地位。HJT电池设备作为公司研发重点,已实现整线供应能力,2023年逐步上量并陆续开始验收。随着市场主流从P型向N型电池切换,HJT业务将为公司利润增长提供新的增长点。

   完善立体化业务布局,泛半导体产品性能提升。公司积极开拓新领域,打造多层次立体化业务布局,相继研制显示面板核心设备、半导体封装核心设备,包括OLED柔性屏激光切割设备、MLED全线自动化设备解决方案、半导体晶圆封装设备等。公司重视研发并积极提升产品性能,显示面板产品已在京东方、深天马、维信诺等行业知名企业得到应用,半导体封装产品在2023年陆续获得客户验收。

   订单量飙升显强劲势头,研发投入与项目建设同步强化。年报数据显示,2023年公司新增订单大幅增加,存货占总资产比重46.43％,同比+9.74％;客户预付款增加,合同负债占比36.42％,同比+6.78％;销售费用6.67亿元,同比+118.66％。公司持续加大研发资金投入并引进高端人才,在国际顶刊NatureEnergy发表了2篇论文,2023年研发费用7.63亿元,同比+56.25％。投资建设方面,2023年"年产40条异质结太阳能电池片设备整线项目"建设进度加快,加之异质结产业化项目部分投产,公司产能得到进一步提升。

   盈利预测:考虑到公司HJT设备仍处于上升通道,因此我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为17.66/24.69/29.72亿元,对应PE为18.1x/13.0x/10.8x,维持"增持"评级。

   风险提示:光伏需求不及预期,行业竞争格局加剧,HJT设备环节竞争恶化。