恒源煤电(600971):经营稳健焦煤公司,低估值高分红彰显价值-公司点评报告

事件概述:近期公司发布2024年一季报及2023年年报。2023年公司实现营收77.86亿元,同比下降7.24％;归母净利润20.36亿元,同比下降19.43％;扣非净利润19.90亿元,同比下降21.55％。2024Q1公司实现营收20.51亿元,同比下降8.34％;归母净利润4.31亿元,同比下降29.09％;扣非净利润4.33亿元,环比下降27.56％。

   煤价下跌拖累公司业绩,成本控制能力强。2023年公司商品煤销量761.86万吨,同比增长8.19％;煤炭业务营收75.56亿元,同比下降7.18％;煤炭平均售价958.11元/吨,同比下降14.24％。其中,混煤售价541.1元/吨,同比增长3.1％;洗精煤售价1703.9元/吨,同比下降15.9％;吨煤成本516.99元/吨,同比下降6.09％;商品煤销售毛利率为46.67％,同比下滑4.15pct。24Q1公司实现商品煤产量194.86万吨,同比增长11.64％;商品煤销量191.71万吨,同比下降2.71％;吨煤售价1017.15元/吨,同比下降5.18％;吨煤成本561.16元/吨,同比下降3.24％。

   煤矿改扩建提升产量,电力业务稳步推进。恒源煤矿改建工程预计2024年6月完工并投产运行;钱孜营煤矿改建及二水平延深工程、恒泰公司延深技改工程按计划推进;钱孜营电厂二期项目主体工程稳步推进;祁东分布式光伏发电站开始投入运营;公司皖恒新能源300兆瓦风电和淮北矿区分布式光伏项目核准完成,预计一期30万千瓦风电项目于2025年建成投产,二期50万千瓦风电项目预计在一期建成后按规划推进。

   分红率50.1％,股息率6.7％。公司每股拟派发现金红利0.85元(含税),现金分红总额为10.2亿元(含税),占23年度归母净利润的50.1％。以2024年4月30日收盘价测算,公司目前股息率为6.7％。

   投资建议:预计24-26年公司营业收入为80.85/85.05/88.42亿元,同比为+3.84％/+5.19％/+3.96％;归母净利润为20.63/22.39/24.00亿元,同比为+1.34％/+8.52％/+7.21％;EPS分别为1.72/1.87/2.00元,对应当前股价PE为7.43/6.84/6.38倍,考虑到公司经营稳健、持续提升煤矿产量,拓展电力业务,低估值高分红,给予"买入"评级。

   风险提示:煤价下跌超预期;新增产能不及预期;安全生产风险。