妙可蓝多(600882):奶酪降幅收窄,归母净利率改善-2024一季报点评

事件公司公告2024一季报。24Q1,公司实现总营收9.50亿元,同比-7.14％,归母净利0.41亿元,同比+70.63％,扣非归母净利0.31亿元,同比+426.34％。

   24Q1奶酪业务降幅环比收窄1)奶酪业务收入同比降幅环比收窄。24Q1,公司奶酪/贸易/液态奶业务分别实现收入7.85/0.82/0.81亿元,同比分别-3.28％/-35.80％/-0.38％,奶酪业务收入同比降幅环比收窄17.42pct。2)直营渠道收入小幅增长,经销渠道降幅环比收窄。24Q1,公司经销/直营/贸易渠道分别实现收入7.35/1.31/0.82亿元,同比分别-3.57％/+0.23％/-35.80％,经销渠道同比降幅环比收窄8.63pct。3)24Q1中区收入实现增长。24Q1,公司北区、中区、南区分别实现收入3.74/3.87/1.87亿元,同比分别-15.06％/+13.31％/-21.71％。4)公司持续推进渠道精耕。公司对经销商实行分级管理,优化经销商布局,覆盖约80万个零售终端;电商渠道大力发展抖音、快手等兴趣电商平台,拓展美团、饿了么等即时零售业态;餐饮工业终端开发效果明显,与鲍师傅、乐乐茶、外婆家等建立良好合作。24Q1末,公司经销商数量4,807家,较年初净减少229家。

   盈利能力改善1)公司毛利率及归母净利率提升。24Q1,公司销售毛利率为33.09％,同比+0.40pct,归母净利率为4.35％,同比+1.98pct,归母净利率提升主要为毛利率及期间费用率优化、所得税费用下降和少数股东损益减少等。2)期间费用率优化。24Q1,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为22.40％/5.38％/1.08％/0.78％,同比分别-1.85/-0.34/+0.00/+0.82pct。3)少数股东损益占收入比重-0.99pct。公司于23年中期收购少数股东股权,本期无需确认少数股东损益,故本期少数股东损益占收入比重-0.99pct。4)其他对归母净利率变动影响较大的科目:24Q1,公司公允价值变动收益/投资收益/其他收益/营业外收入/所得税费用占总营收的比重同比分别+1.05/-0.78/-1.04/-0.26/-0.38pct。5)非经常性收益金额同比下降。24Q1,公司非经常性收益金额0.10亿元,同比-43.23％,占总营收的1.10％,同比-0.70pct。

   奶酪市场长期潜力仍足,公司产品力、市占率领先我国奶酪市场仍处于早期成长阶段,长期看增长潜力大;公司23年奶酪和奶酪棒市场份额保持行业首位,分别为36.8％/42.8％,较22年分别提升1.0/1.7pct;公司研发活力足,23年推出有机奶酪、慕斯奶酪杯、奶酪布丁等新品。

   投资建议我们预计公司24/25/26年归母净利分别为1.25/1.70/2.27亿元,增速97.28％/35.83％/33.51％,对应4月30日PE56/42/31倍(市值71亿元),维持"买入"评级。

   风险提示食品安全风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险。