广汇汽车(600297):全年毛利率同比显著改善,持续优化品牌结构

事件:公司发布2023年年报和2024年Q1季报,公司2023年实现营业总收入1379.98亿元,同比+3.34％,实现归母净利润3.92亿元。公司2024Q1实现营业总收入277.90亿元,同比-11.49％,实现归母净利润0.71亿元,同比-86.61％。

   全年毛利率同比显著改善,费用控制良好:公司2023年毛利率8.29％,同比+1.81pct。其中整车销售、维修服务、佣金代理、汽车租赁、其他业务的毛利率分别为1.65％、31.34％、83.00％、59.27％、52.93％,同比分别+1.21pct、-0.38pct、+6.86pct、+2.45pct、-4.59pct。公司2023年的销售费用率和管理费用率分别为3.50％和1.63％,同比分别-0.33pct和-0.15pct。其中销售费用率下降主要系公司控制费用支出,广宣费、车辆使用费及差旅费等费用同比下降所致。管理费用率同比下降主要系公司控制费用支出,职工薪酬及劳务费、租赁物管费、业务招待费、车辆使用费等费用同比下降所致。

   持续优化品牌结构,提升资产使用效能:公司持续推进翻建、盘活弱势品牌和低效门店的工作,着力提高优势品牌的市场占有率,并扩大新能源汽车的销售网络。2023年,公司关闭盈利能力较低的门店50家,并完成17家门店的品牌转换工作。目前公司已建立覆盖全国28个省、自治区及直辖市的乘用车经销网络,经销50多个乘用车品牌,运营735家营业网点(其中4S店695家),布局超豪华、豪华品牌网点达245家。2023年,公司有序推进新能源汽车销售与服务网络布局,公司已与赛力斯(AITO)、阿维塔、岚图、猛士、长城欧拉、哈弗新能源、小鹏、奇瑞ICAR、奇瑞星途星纪元、奇瑞风云、吉利银河、长安深蓝、路特斯等20多个主流新能源品牌建立密切联系与沟通机制,新能源品牌覆盖范围进一步扩大。目前公司已成功申请54家新能源门店授权,建成并投入运营26家,正在申请15家。2023年,公司新能源汽车销量同比提升82.25％。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.12/4.38/4.68亿元。对应PE分别为29.55/27.75/26.01倍,维持"增持"评级。

   风险提示:汽车消费复苏不及预期;汽车经销商行业竞争加剧;新能源汽车销售网络拓展不及预期。