药康生物(688046):业绩符合预期,海外业务保持高速增长-年报点评

公司发布2023年报及2024年一季报。2023年公司实现收入6.22亿元(+20.45％,以下均为同比口径)、归母净利润1.59亿元(-3.49％)、扣非归母净利润1.07亿元(+5.00％),2024Q1实现收入1.57亿元(+11.96％)、归母净利润0.29亿元(-5.06％)、扣非归母净利润0.23亿元(+2.74％),23年利润端下滑主要系公司仍处于业务扩张期,新产能投产、海外销售网络建设、生产人员扩招、研发费用提升所致。

   海外业务保持高速增长。分业务看,23年公司商品化小鼠业务实现收入3.67亿元(+13.62％),保持稳健增长;功能药效业务实现收入1.32亿元(+36.09％),呈快速增长趋势,主要得益于公司小鼠品系库持续丰富、服务体系不断完善以及客户需求增长等多重原因;定制繁育与模型定制业务分别实现收入0.79亿元(+22.24％)、0.35亿元(+49.42％)。

   分地区看,2023年国内实现收入5.29亿元(+17.70％);海外实现收入0.93亿元(+39.94％),占收入比重上升至约15％,服务海外客户超200家,其中海外工业客户收入占海外整体收入比重超70％,在超20个国家实现销售。

   国内外产能设施布局完成,服务能力有望不断提升。截至23年底,国内产能方面,北京大兴、上海宝山、广东二期项目陆续建成投产,新增产能约8万笼,合计产能约28万笼;海外产能方面,公司首个海外设施落地SanDiego,并已于24Q1启用,产能多点布局提升服务能力。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司24-26年EPS分别为0.50、0.63和0.78元/股,给予公司2024年35倍PE估值,对应合理价值17.42元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。技术升级迭代风险;新产品研发失败风险;下游研发需求不及预期风险;行业竞争加剧风险;海外市场拓展不及预期风险。