永安期货(600927):2023年境外业务大幅增长,投资下滑与政策调整导致24Q1净利润承压-公司年报点评

【事件】永安期货发布2023全年及2024Q1业绩:1)2023年营业收入238亿元,同比-31.5％。归母净利润7.3亿元,同比+8.3％。归母净资产较年初+3.7％,较Q3末+0.4％。每股分红0.15元,同比微升,分红率约30.2％,保持稳定。2)23Q4单季营收50亿元,同比-17.8％,归母净利润1.7亿元,同比-15.2％。3)24Q1营业收入43亿元,同比-19.1％。归母净利润0.8亿元,同比-62.6％。归母净资产较年初+0.6％。

   2023年业绩:手续费净收入及投资收益下滑,境外业务盈利大幅提升。1)公司利息净收入6.8亿元,同比+5.5％;手续费及佣金净收入7.6亿元,同比-3.8％,主要是资管与基金销售业务下滑所致;而投资收益为-0.29亿元,上年同期为3.4亿元,主要为金融资产投资收益减少所致。2)分板块来看,期货经纪/资产管理/基金销售/风险管理/境外业务营业利润分别为5.4亿元、-35万元、0.2亿元、2.0亿元和1.4亿元,分别同比+33％、由盈转亏、-55％、-37％、+163％。

   期货经纪业务:行业竞争加剧背景下,公司经纪业务基本盘仍稳固。1)营业收入11.4亿元,同比+23.1％,其中手续费净收入同比+3.8％。2)公司境内期货代理交易成交手数2.34亿手,同比+17％,成交金额15.9万亿元,同比-1.1％。年末客户权益为457亿元,较年初+0.4％。

   资产管理＆基金销售业务:资本市场波动背景下业务增长显著承压。资管业务和基金销售业务收入分别为0.14亿元和0.61亿元,分别同比-43.9％、-46.3％,主要是由于资本市场波动所致。

   风险管理业务:基差贸易规模收缩,场外衍生品与做市业务依然向好。1)风险管理业务收入223亿元,同比-33.4％,主要为基差贸易业务规模的缩减,场外衍生品和做市业务保持较快发展。2)永安资本是公司风险管理业务主平台,全年实现利润2.0亿元,行业占比达20.0％,同比-3.7pct。

   境外业务:持续加强境外综合金融业务布局,23年净利润贡献大幅提升。营业收入为2.8亿元,同比+39％,营业利润1.4亿元,同比+163％,净资产收益率超过14％,净利润再创新高,预计主要受益于海外业务需求增长以及境外高利率环境等因素。

   2024Q1业绩:投资收益下降与交易所减收政策调整导致利润大幅下滑。1)公司营业收入43亿元,同比-19.1％,其中手续费及佣金净收入、利息净收入和投资收益分别同比-28.5％、-25.2％、-47.3％。2)归母净利润0.8亿元,同比-62.6％,主要由于证券市场波动导致金融产品及股权投资的收益下降、交易所减收政策调整等影响。

   维持"优于大市"评级。我们认为永安期货作为国内期货行业龙头,有望在行业快速发展中获得持续增长动力。我们给予公司31-32x2024EPE,对应合理价值区间为14.41-14.88元。当前股价对应29x2024EPE,维持"优于大市"评级。

   风险提示:大宗商品价格波动超预期,国内期货市场监管政策变化。