美年健康(002044):2023年客单价提升趋势明显,业绩强劲增长-公司跟踪报告

公告:美年健康发布2023年报、2024年一季报2023年业绩强劲增长,盈利能力大幅提升。2023年营业收入108.9亿元(+26.4％),归母净利润5.1亿元(+190.5％),毛利率42.79％(+24.6pp)。

   2024年一季度,营业收入18.01亿元(-14.9％),归母净利润为-2.87亿元。

   个检客户占比提升,驱动客单价上涨。团检客户营收占比80％,个检客户营收20％,同比提升2.8pp,体检客单价持续提升为620.8元,同比+11.2％。

   费用控制情况良好,净利率提升明显。公司2023年销售费率23.53％(-0.37pp),管理费率7.64％(-1.68pp),财务费率3.35％(-0.60pp),费率管控较好,带动净利率大幅抬升,2023年净利率6.1％(+11.68pp),2023年Q4,净利率9.76％(+13.50pp)。

   三大品牌收入规模持续扩张。2023年,"美年大健康"收入84.3亿元(+27.0％);"慈铭"、"慈铭奥亚"收入22.8亿元(+29.7％);"美兆"收入1.9亿元(+32.1％)。

   外延并购整合,内部需求驱动,体检服务规模持续扩大。旗下体检中心数量596家(同比减少15家),控股体检中心306家(同比增加16家)。旗下体检中心服务人数(剔除核酸)2834万人次(+13.0％),控股体检中心服务人数(剔除核酸)1755万人次(+13.7％)。

   积极布局"AI+"与"大数据",助力体检服务与运营降本增效。(1)积极推出业内首个健康管理AI机器人"健康小美"、打造业内首个基于健康体检大数据的全周期AI精准营养解决方案;(2)AI+精细化运营,以实现降本增效;(3)持续提升医疗健康大数据资产价值,支撑学科发展。

   品质导向,学科建设成果显著。公司全力升级医疗品质,推动重点学科建设,强化三级质控体系管理,加大医疗队伍培训。旗下部分分院获选国家健康体检与管理专业质量控制哨点机构、获评省市级临床检验结果互认机构,以过硬的医疗水平获得了权威认可的"互认券"。23年医务人员在国家级期刊和学术会议发表论文近40篇,40人在国家级专业协会担任委员。

   盈利预测与投资建议:我们认为,公司作为体检行业龙头,经营质量持续改善,客单价逐步提升,展望未来通过内生外延,开启新增长阶段。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为124.95、142.13、158.93亿元,同比分别增长14.7％、13.7％、11.8％,2024-2026年归母净利润分别为8.31、12.26、15.97亿元,同比分别增长64.3％、47.6％、30.2％,对应EPS分别为0.21元、0.31元、0.41元。参考可比公司,我们给予公司2024年30-35XPE,每股合理价值区间为6.37-7.43元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:医疗纠纷风险;商誉减值风险;股东质押风险;连锁化运营管理风险。