华工科技(000988):Q1经营承压,毛利率持续改善-公司季报点评

事件:华工科技发布2024年一季报,公司Q1实现营收21.70亿元(同比-18.56％,环比-27.68％),归母净利润2.90亿元(同比-5.92％,环比+48.58％),扣非归母净利润2.26亿元(同比-18.28％,环比+203.73％),毛利率24.83％(同比+3.67pct,环比+3.56pct),净利率13.36％(同比+1.80pct,环比+6.86pct)。

   经营短期承压,费用率有所抬升。24Q1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为5.70％、3.54％、6.43％、-1.39％,同比分别+1.15pct、+0.90pct、+1.62pct、-0.75pct,除财务费用率有所改善外,销管研三费率均由于收入下滑而有所上升。

   剔除投资收益后,利润同比仍有两位数增长。24Q1公司对联营合营企业的投资收益为-191万元,23Q1为5870万元,剔除该部分投资收益后,24Q1的经营性利润约为2.92亿元,去年同期为2.49亿元,同比+17.00％盈利预测:我们预计公司2024-2026年收入分别为119.80亿元、136.51亿元、151.62亿元,归母净利润分别为13.10亿元、15.67亿元、18.61亿元,EPS为1.30元、1.56元、1.85元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2024年动态PE区间30-35X,对应合理价值区间39.10-45.61元,"优于大市"评级。

   风险提示:800G光模块送样结果不及预期,市场竞争加剧。