南芯科技(688484):业绩亮眼,消费、汽车预计将保持高成长-2024年一季报点评

业绩总结:2024年4月30日,公司发布2024年第一季度报告。2024Q1,公司实现营业收入6.0亿元,同比增长110.7％,环比增长4.8％;实现归母净利润1.0亿元,同比增长224.8％,环比增长23.9％;实现扣非归母净利润1.0亿元,同比增长226.7％,环比增长32.8％。

   业绩亮眼,保持高研发投入。此前公司发布2023年年报:1)营收端:公司实现营业收入17.8亿元,同比增长36.9％,其中移动设备电源/通用充电管理芯片/适配器电源管理芯片/汽车电子芯片分别实现收入13.8/2.0/1.6/0.3亿元,分别同比增长38.5％/2.1％/88.5％/89.0％。2)利润端:公司实现归母净利润2.6亿元,同比增长6.2％;公司毛利率/净利率分别为42.3％/14.7％,分别同比下降0.7pp/4.2pp。3)费用端:公司销售/管理/研发费用率分别为4.4％/8.6％/16.4％,分别同比上升0.1pp/2.3pp/2.1pp,其中2023年公司研发费用绝对值为2.9亿元,同比增长57.0％。

   手机持续丰富充电链路产品线,有望持续提升单机价值量。公司通过应用场景牵引,完善在智能手机整体充电链路的产品布局,逐渐将手机产品从电荷泵为主,拓宽为电荷泵、charger、锂电保护、无线充、AMOLED供电芯片多产品布局。公司借助有线充电芯片和国内主流手机厂商达成深度合作关系,并积极推进其他产品线在手机领域的导入,有望提高公司产品在手机中的单机价值量至20元+。

   汽车电子高增,工业领域有望开拓新领域。2023年,公司汽车电子业务营收同比增长89.0％,从车载无线充、有线充切入汽车头部厂商,凭借快速迭代和持续创新能力,不断拓展新品类布局,在汽车仪表、智能座舱、ADAS和BMS等领域规划布局:2023年,USB及无线充电方案在客户端实现大规模量产;高性能DC-DC电源芯片、HSD芯片、E-fuse芯片等新产品在客户端实现规模送样,部分客户已经进入项目定点设计阶段。在工业领域,公司持续丰富产品品类,计划实现工业领域端到端的产品布局,并在储能、无人机、电动工具、通信等领域取得一定成效,未来有望进一步导入工业电源、AIPower等领域。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年,公司营业收入分别为24.6/32.5/40.9亿元,归母净利润分别为4.2/5.9/8.1亿元。考虑到公司主营的电荷泵产品集成度高、覆盖功率段全面、在电荷泵竞争下仍然保持较高毛利率,手机产品线丰富后有望将单机价值链大幅提升,以及公司在汽车电子方面的布局,我们给予公司2024年45倍PE,对应目标价45.00元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:消费需求增长不及预期、竞争格局恶化、新品进展不及预期等风险。