飞科电器(603868):1Q24节日情感经济缺席,营销费用ROI下降

1Q24业绩低于我们预期公司公布1Q24业绩:1Q24公司收入11.74亿元,同比-14.52％,归母净利润1.80亿元,同比-43.78％。由于2024年情人节和春节重合,公司重要的节日送礼情感经济缺席,营销费用ROI降低,导致1Q24业绩低于我们预期。

   发展趋势1Q24情人节和春节重叠,盈利受到负面影响:1)2022年以来,公司以节日赠礼的情感经济作为重要营销方式,结合产品升级,实现产品结构升级。

   2)1Q24公司毛利率57.1％(同比+1.0ppt),产品升级在继续。3)2024年情人节和春节重合,重要的节日情感经济缺席,另外小飞碟新品推迟上线,导致1Q24收入同比-15％;公司投入的营销费用ROI明显降低,1Q24销售费用率达到33.6％(同比+8.9ppt,环比+1.9ppt)。受此影响,1Q24归母净利率15.3％(同比-8.0ppt,环比-2.7ppt)。

   剃须刀进行品牌更新。博锐品牌有序承接飞科品牌原有性价比市场。AVC数据,剃须刀传统电商销额1Q24飞科品牌同比-30％,博锐品牌同比+161％,飞科+博锐品牌同比+11％;其中3月飞科品牌同比+2％(结束此前多月同比下滑),博锐品牌同比+236％,飞科+博锐品牌同比+19％。

   1Q24飞科/博锐剃须刀均价同比+15％/+46％,今年以来公司推出博锐99元便携式剃须刀、飞科399元机甲便携式剃须刀,持续进行品牌升级。

   1Q24公司飞科品牌收入同比-23％(收入占比78％),博锐品牌收入同比+35％(收入占比22％)。

   高速吹风机有所放量。AVC数据,1Q24高速吹风机行业线上销额/销量同比+53％/+140％,但均价同比-36％。1Q24高速吹风机在吹风机行业中销额/销量占比达到70％/31％,销额/销量占比同比+13/+16ppt。大量小家电品牌推出199元价位段高速吹风机,新品价位段下探带动均价持续下行。

   公司2023年推出的高速吹风机新品FH6371今年逐步放量,2024年1月又推出性价比新品FH6370。1Q24公司销售高速吹风机67万台,23年全年为49万台,有所放量。

   盈利预测与估值1Q24节日礼品经济效应明显低于市场预期,我们期待"520"、"618"等节日营销将带来2Q24收入同比增速改善。我们下调2024/2025年盈利预测14％/14％至9.87亿元/11.24亿元。当前股价对应2024/2025年20.5x/18.0xP/E。维持跑赢行业评级,由于盈利预测调整,我们下调目标价10％至57.60元,对应2024/2025年25.4x/22.3xP/E,相比当前股价有24％上行空间。

   风险市场需求波动风险;市场竞争加剧风险;新品拓展不及预期风险。