金螳螂(002081):经营尚在修复期,持续深耕属地市场

事件:公司公告2023年全年实现营收201.87亿元同降7.46％;实现归母净利润10.24亿元同降19.61％;实现扣非归母净利润8.12亿元同降20.01％。

   装饰主业仍在调整,设计收入和毛利率同比改善。分业务来看,2023年公司装饰/幕墙/设计业务分别实现收入168.06/17.66/14.63亿元,同比变动-9.80％/7.27％/11.54％,装饰收入规模下行或是受住宅业务调整的影响;其中装饰/设计业务毛利率分别为13.16％/39.48％,同比变动-0.94pct/1.26pct。

   减值计提有所收窄,经营现金流保持净流入。2023年公司销售毛利率为14.81％同降0.97pct;期间费用率8.26％同增0.47pct;资产及信用减值损失率0.61％,同降0.77pct;归母净利率5.07％,同降0.76pct;公司期内经营性活动现金净流入3.44亿元,较上年同期多流入0.42亿元;收现比103.99％同降1.2pct;付现比98.95％同降1.92pct。

   新签订单稳中有增,设计施工一体化有序拓展。2023年公司新签236.70亿元同增6.8％,其中公装/住宅/设计项目分别实现新签189.53/25.43/21.74亿元,分别同增4.9％/1.8％/35.5％。公司在设计施工一体化、城市更新、医疗净化、新兴客户等领域持续发力,利用全产业链资源、多专业管理等优势进一步加大业务开拓力度,2023年设计施工一体化实现订单增长46.99％,医疗净化实验室实现订单增长24.79％。基于房地产政策环境不断优化,城中村改造、保障房等需求有望加速落地,公司相关业务经验丰富,城市更新项目是公司长期发展的新动力和未来政企合作的新目标,随着国家开展21个城市的更新试点工作,公司已经全面开拓城市更新市场,打造公司全新增长点。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入197.85/208.12/227.94亿元,归母净利润10.32/11.63/13.32亿元。4月30日收盘价对应PE分别为8.82/7.83/6.84倍,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险,新签订单不及预期,地产行业复苏不及预期。