海航科技(600751):航运主业稳,上下游贸易拓展顺-2023年年报点评

事件:海航科技公布2023年度报告。2023年,公司实现营业收入6.5亿元,同比增长342.9％;全年实现归属母公司股东的净利润2.4亿元,同比增长24.1％。与此同时,公司历史遗留的关联担保债务风险已妥善化解,公司资产负债率持续下降至16.8％,公司未来增长潜力凸显。

   航运主业稳健经营,市场策略灵活有效。截至2023年末,公司拥有自有干散货船舶资产9艘,合计运力规模约75万载重吨,包括大灵便型船6艘、好望角型船2艘、巴拿马型船1艘;2023年下半年,通过期租方式增加5艘大灵便型船,总可控运力达到105万载重吨。公司管理层积极拓展货源及经营航线,持续提升主营业务能力,实现了主营航线覆盖南美、澳洲、东南亚等区域,船队运输货种囊括铁矿石、煤炭、粮食等,并伴随国内新能源市场需求的增长新增了铝土矿、镍矿等运输。2023年累计运营110个航次、运输量超750万吨。

   供需形势有望改善,BDI有望震荡上行。2023年,受俄乌冲突、巴拿马运河限行、红海危机等多种因素影响,国际干散货航运市场呈V形走势,全年BDI均值报收1378点,同比下跌28.7％,低于2022年及2021年,但仍处于2012年以来第三高的位置。据克拉克森统计,截至2023年末,全球共有干散货船13557艘,运力合计10亿载重吨,同比增长约3％。需求方面,全球海运铁矿石贸易量15.4亿吨,煤炭海运贸易量13.2亿吨,粮食海运贸易量5.4亿吨,分别增长4％-7％不等。供需形势改善,干散货市场整体有望进入上行周期。

   依托自身航运业务及资金优势,顺利拓展商品贸易业务。2023年3月,公司设立轩启国贸正式启动大宗贸易业务,致力于为客户提供"采购→运输→仓储→销售"的端到端综合服务能力,并深耕黑色能源、有色金属品类,力争在细分市场形成竞争优势。公司采取"自购自销"的直营模式,上游直接与国内外知名矿产企业采买,下游面向国内大型央企、国企销售,充分发挥自有资金优势和运输能力为客户降低采购成本,并与航运主业形成联动,提升综合盈利能力。

   盈利预测与投资建议:预计公司2024-2026年营业收入分别为10.9、12.6、14亿元,归母净利润分别为1.1、1.9和2.6亿元,EPS分别为0.04、0.07和0.09元,对应PE分别为59、35、25倍。考虑到公司航运主业已重新步入正轨,估值具备安全边际,维持"持有"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、燃油价格波动风险、运价上涨不及预期风险等。