朗姿股份(002612):Q1盈利能力稳中有升,医美加快全国化布局-公司点评报告

事件:

   朗姿股份发布2024年一季报,24Q1实现营收14.0亿元/+11.42％,归母净利润0.82亿元/+15.83％,扣非归母净利润0.79亿元/+25.02％,非经常损益347万元,主要来自子公司合并产生的净损益。

   点评:

   医美全国化布局快速推进,服装板块持续强化行业地位。1)医美:郑州集美成功收购,业务版图加速扩张。2024年3月公司收购郑州集美70％股权,剩余股权正在推进中,公司医美机构数量增加到39家,郑州集美将协同公司旗下的其余五大医美品牌,持续强化公司在医美领域的规模效应和行业地位。2)时尚女装:侧重设计与营销能力,推动全渠道融合发展。公司主要围绕研发设计和终端营销两个环节展开女装业务,逐步形成显著品牌优势,叠加不断强化的运营能力和线上下融合的销售渠道,板块收入保持稳定增长,毛利率长期维持在60％左右。3)绿色婴童:品牌力强劲,加快市占率提升。进一步提升韩国市占率的同时,推动在国内的市场布局,通过大力推进渠道扩展持续提升业务规模和市场影响力,板块收入维持增长的同时毛利率稳中有升。

   毛利率进一步优化,净利率稳步提升。费用率:24Q1公司费用率51.46％/+1.44pct,其中:1)销售费用率40.05％/+1.80pct,2)管理费用率8.13％/-0.01pct,3)研发费用率1.97％/+0.13pct,4)财务费用率1.32％/-0.49pct。盈利能力:24Q1毛利率59.54％/+3.06pct,归母净利率5.87％/+0.22pct,扣非归母净利率5.62％/+0.61pct,盈利能力提升主要归因于毛利率的改善。归母净利润增速低于扣非归母净利润,主要系24Q1收购郑州集美后对23Q1非经常性损益回溯增加了889万元,调整后23Q1和24Q1非经常性损益分别为799万元/347万元。

   投资建议:公司时尚女装及绿色婴童板块发展稳健,医美板块通过内生外延持续推动全国化布局,结合可复制的成熟运营模式,经营规模及盈利能力有望逐步攀升。预计公司2024-2026年营收分别为59.49亿/67.19亿/75.93亿,归母净利润分别为3.19亿/3.91亿/4.62亿,对应PE分别为24倍/20倍/17倍。维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧;扩店不及预期;行业监管趋严;业绩预测和估值判断不达预期。