海尔智家(600690):业绩增势亮眼,数字化成效凸显-季报点评

事件:公司24Q1实现营业收入689.8亿元,同比+6.01％;归母净利润47.7亿元,同比+20.16％;扣非归母净利润46.4亿元,同比+25.41％。公司推出2024年度A+H股核心员工持股计划(草案),A股参与人员共计不超过2400人,资金总额7.1亿元。H股参与对象包括公司董事(独立董事除外)、高级管理人员、公司及子公司核心技术(业务)人员,共计30人,资金总额6850万元(含)。考核目标均为,24、25年扣非归母净利润较23年增速/CAGR≥15％,24、25年ROE≥16.8％。

   点评:

   营收稳健增长,空调内销如期高增。24Q1公司营收同比+6％,分地区看:国内24Q1整体收入实现8.1％增长,家空、厨电、智慧楼宇等潜力产业收入增长均超10％,制冷、洗护产业稳健增长,水产业实现双位数增长;海外24Q1整体收入实现4％增长,面对欧美主要家电市场需求下滑挑战,针对需求推出引领产品并推进本土供应链建设。

   数字化带动费用优化,推升盈利能力。公司24Q1毛利率同比+0.3pcts至29.0％,连续五个季度实现同比提升态势。其中,国内市场采购与研发端数字化变革、数字化产销协同体系构建、产品结构改善,毛利率同比提升;海外市场持续优化产品结构、提升产能利用率,毛利率同步提升。费用端公司24Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为13.1％/3.2％/4.3％/0.3％,分别同比-0.5/-0.3/+0.1/+0.0pct,数字化变革带动公司资源配置、仓储运营、业务流程等综合能力提升,带动费用率明显优化。利润端,公司24Q1归母净利润同比+20％,利润改善主要为国内提效带动(24Q1中国市场经营利润增长超30％,海外经营利润增长超双位数),对应归母净利率6.9％,同比+0.8pct。

   投资建议:海尔作为全球性家电领军品牌,国内坚持数字化转型、品牌高端化布局,海外实现产品结构优化、供应链及生产效率提升。短期维度,国内经营效率提升、品牌升级成效凸显,海外需求修复有望带动盈利能力修复,业绩增长富有韧性,连续两年员工持股计划同步考核扣非归母净利率、ROE强化增长信心;中长期维度,公司不断通过补全核心模块制造能力以提升零部件自主比例,海外新业务开发、产能扩张同步推进,有望不断提升全球综合竞争力。预计24-26年归母净利润192/222/256亿元(前值189/214/241亿元,因24Q1销售、管理费用率优化明显,调升全年业绩预期),对应PE14.8x/12.8x/11.2x,维持"买入"评级。

   风险提示:员工持股计划实施不达预期;原材料价格上涨的风险;房地产市场波动的风险;市场竞争加剧的风险;海外品牌和品类拓展不及预期。