日月股份(603218):盈利能力持续提高,推出铸钢和核电新产品-公司点评报告

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   公司近日发布2023年年度报告及2024年一季报。23年公司实现营收46.56亿元,同比下降4.3％,实现归母净利润4.82亿元,同比增长39.8％,扣非净利润4.25亿元,同比增长60.5％。23年公司毛利率为18.7％,同比+5.8pct,净利率为10.3％,同比+3.2pct。2024年一季度公司实现营收6.97亿元,同比下降34.96％,归母净利润8680万元,同比下降33.98％,扣非净利润7045万元,同比下降37.35％。24年一季度公司毛利率21.77％,同比+1.37pct,净利率12.28％,同比+0.06pct。

   点评:

   铸件产品均价受大型化影响有所下降,盈利能力同比提高。2023年,公司铸件行业产品营业收入为46.18亿元,同比下降4.44％,营业成本37.64亿元,同比下降10.77％,毛利率为18.48％,同比+5.79pct。2023年公司铸件类产品出货量为44.75万吨,均价为10320元/吨,分别较2022年的44.93万吨及10757元/吨下降0.39％,4.06％。我们认为,近年大型化造成公司铸件产品单价下降,但公司作为行业龙头仍有能力获取较高利润率。

   产能扩张稳步推进,大型铸件加速开发。截至2023年底,公司已具备年产70万吨铸造产能,公司按照既定战略稳定推进各项产能提升工作规划的13.2万吨铸造产能已开始投产,甘肃日月"年产20万吨(一期10万吨)项目建设在2023年3月进入生产阶段。与此同时,公司紧跟当下风机大型化趋势,开发用于大型风机的铸件产品,目前已具备最大重量250吨大型球墨铸铁件铸造能力,居于业内领先水平。

   研发投入持续增长,推出铸造新产品。2023年公司研发费用达2.59亿元,相较于2022年增长16.77％。持续增加的研发投入带来的是技术实力的不断突破,截至23年12月31日,公司累计获授权专利156项,其中发明专利59项。在风电领域,公司参与客户海上、陆上大型化风电产品的设计和研发,实现了国内大兆瓦机型和海上风机产品批量出货;在合金领域,公司成功研发了低合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品,完善了全过程工艺参数验证,实现了批量出货。在核电领域,完成核废料储存罐产品试生产和性能测试并得到客户的认可,完成了样机的生产和交付。

   盈利预测:公司在风电铸件领域具备领先优势,我们预计24、25年归母净利润分别为6.7亿和8.8亿。截止4月30日的收盘市值对应24、25年PE为18.8、14.4倍。

   风险因素:海上风电发展不及预期风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险。