京沪高铁(601816):盈利快速恢复,回购股份回馈股东-2023年报及2024年一季报点评

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  2024 年 4 月 30 日

  公司研究

  盈利快速恢复，回购股份回馈股东

  ——京沪高铁（601816.SH）2023 年报及 2024 年一季报点评

  增持（维持）

  ◆事件：公司发布 2023 年报及 2024 年一季报。公司 23 年实现营业收入 407

  亿元，同比增长 110%（调整后）；实现归母净利润 115 亿元，同比扭亏；实现

  扣非归母净利润 115 亿元，同比扭亏。公司 24 年 Q1 营业收入约 101 亿元，同

  比增长 13.1%；归母净利润约 29.6 亿元，同比增长 33%；扣非归母净利润约

  29.6 亿元，同比增长 33%。公司拟派发现金股息 0.1116 元/股（含税），现金

  分红率约 48%。

  ◆旅客发送量快速恢复，营业收入恢复增长。23 年全国铁路发送旅客 38.6 亿人

  次，同比增长 66.2%，较 19 年增长 5.3%。23 年京沪高铁本线列车运送旅客

  5325.2 万人次，同比增长 209.1%，达到 19 年同期的 99.9%；跨线列车运营里

  程完成 9204.4 万列公里，同比增长 66.2%，达到 19 年同期的 117%；京福安

  徽公司管辖线路列车运营里程完成 3559.5 万列公里，同比增长 53.7%。整体来

  看，公司本线旅客量恢复程度低于行业平均水平。综合以上，公司 23 年主营业

  务收入约 403 亿元，同比增长 113%，

  较 19 年同期增长 23.4%，

  其中客运业务、

  路网服务营业收入分别同比增长 216%、

  75%，

  分别较 19 年同期增长 3%、

  42%。

  ◆成本涨幅小于收入涨幅，

  毛利率大幅回升。

  公司 2023 年主营成本约 221 亿元，

  较 22 年同期增长 31.9%，较 19 年同期增长 36.9%。综合收入成本，公司 2023

  年主营业务毛利率约 45.3%，较 22 年同期（11.9%）大幅提高，较 19 年同期

  （50.7%）减少 5.4pct。

  ◆京福安徽亏损收窄。京福安徽 23 年营业收入约 54.7 亿元，同比增长 53.3%，

  净亏损约 9.7 亿元，亏损较上年同期（28.0 亿元）大幅减亏。

  ◆CR450 动车组有望商用，推动公司盈利增长。北京日报报道，CR450 动车组

  样车计划今年年内下线，运营时速将由 350 公里提升至 400 公里。如果未来

  CR450 正式投入京沪线运营，预计将显着缩短京沪线运行时间，不仅能提高京

  沪高铁的市场竞争力，而且能提高京沪线本线运能，进一步推动公司盈利增长。

  ◆拟回购股份用于注销。公司公告拟用公司自有资金回购股份，

  回购价格不超过

  5.87 元/股，回购金额为 10 亿元，以回购价格上限计算回购股份比例约占公司

  总股本的 0.35%，本次回购的股份拟全部用于注销并减少公司注册资本。

  ◆投资建议：铁路出行需求快速恢复，公司盈利能力快速恢复；公司依托区位优

  势，通过票价市场化改革、运行图调整进一步提高整体盈利能力；公司通过回购

  股份、保持分红（未来现金分红率预计保持 50%）回馈股东，与股东共享公司

  发展成果。

  考虑商旅需求恢复相对较慢，

  我们下调公司 24-25 年归母净利润预测

  1%/2%分别至 135 亿元、154 亿元，新增 26 年归母净利润预测 170 亿元；维

  持公司“增持”评级。

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