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富创精密(688409):1Q24营收同比+105%,半导体零件景气修复-公司点评

申万宏源   2024-04-30发布
公告:富创24Q1营业收入7.01亿元,同比增长105.47%;毛利率25.39%,环比提升4.07pcts;归母净利润6,042.96万元,同比增长53.42%;扣非归母净利润5,402.73万元,同比增长1385%。受益于下游客户需求拉动,营业收入高速增长,规模效应逐步体现,带动利润增长,同时非经常性损益较去年同期下降。24Q1营收超预期,利润符合预期。

   高价值复杂模组类产品比重进一步提升。2023年营业收入20.66亿元,同比增长33.75%;

   工艺零部件/结构零部件/模组产品/气体管路收入分别为4.57/4.91/9.25/1.65亿元,同比+12%/-2%/+126%/-22%。模组产品规模快速增长,模组产品及气体管路合计营收占比从2022年的40.62%提升至2023年的53.50%。模组制造技术进一步提升,硬件气柜自动化产线研发成功并已投入使用,在保证产品质量一致性的同时提升制造效率。

   本土需求高景气,海外布局持续推进。2023年本土/海外收入分别为14.36/6.02亿元,同比+72%/-13%。受益于国内半导体市场需求增长,以及零部件国产化需求拉动,本土营收占比从2022年的54.0%提升至2023年的69.5%。为应对境外市场收入下滑,公司将通过布局海外工厂等方式积极应对。

   研发持续投入。2023年研发支出2.06亿元,研发投入比9.97%,同比+2.08pcts;24Q1研发投入0.47亿元,同比增长25.01%。公司产品技术竞争力不断增强。

   推进海内外产能建设:据公司招股说明书及年报等公告,沈阳工厂已满产;南通工厂规划产值20亿元,2023年投产、2025年达产;北京工厂规划产值20亿元,预计2027年达产;2023年12月新设广州子公司;海外方面,2023年分别设立新加坡、美国子公司,新加坡工厂预计2024年投产。

   利润率有望迎来增长拐点,股权激励计划彰显高标信心。富创近年处于运营资本、固定资本前置投入期,提前储备产能、人才、设备等资源,导致相应人工成本及折旧等费用增加,并对员工进行股权激励,导致管理成本增加;随着零部件国产化需求持续提升、海外开支景气度回暖,产能渐进释放,利润率有望迎来增长拐点。据2024年股权激励计划(草案),2024-2025年扣非归母净利润触发值为2.50/4.00亿元,目标值为4.00/5.50亿元。

   新增盈利预测,维持"增持"评级。维持2024-2025年归母净利润预测3.1/4.9亿元,新增2026归母净利润预测6.0亿元,当前市值对应2024/25年PE47/30X,维持增持评级。

   风险提示:半导体景气周期下行,新产品拓展不及预期,良率爬坡不及预期。

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