正帆科技(688596):新签订单持续高增,加码发展Opex业务

公告:2024Q1营业收入5.89亿元,同比+43.31％,归母净利润2490.29万元,同比+123.36％。2023年营业收入38.35亿元,同比+41.78％,归母净利润为4.01亿元,同比+55.1％。2023年报及2024一季报业绩符合预期。2021-2023年,公司现金分红总额达1.95亿(含股票回购金额),占2021-2023年三年平均归母净利润的71％。

   2023年新签订单高增约60％,1Q24合同负债25.4亿元。据公司公告,2022年新签订单41.34亿元,同比+52.50％,年末合同负债11.11亿元;2023年新签合同是66个亿,同比增长约60％,2023年末合同负债金额23.33亿元,1Q24合同负债环比继续增长。

   正帆科技下游涵盖集成电路、平板显示、半导体照明、太阳能光伏、光纤通信、生物医药等六大领域。2023年IC/光伏营收14.7/14.4亿元;生物制药设备营收3.02亿。工艺介质供应系统用于连接气体存储装置及客户的产线工艺机台,实现纯度控制、工艺控制以及安全控制三大核心功能,正帆科技纯度控制指标行业领先,已进入一线14nmFab产线。

   高纯介质供应系统在国内处于领先地位,长期服务国内包括中芯国际、海力士、长江存储、长鑫、京东方、惠科、通威、隆基、三安等在内的头部泛半导体行业客户。据公司年报,2022年全球半导体高纯工艺系统市场容量约为121亿美元,处于国产替代初期;光伏设备中国市场规模超400亿,在全球占比逾9成,正帆科技在光伏市场优势显著。公司在上海、姜堰、宝应设立了高纯供应设备的制造基地。

   模块及零件业务快速成长。2021年,设立鸿舸拓展GasBox零件,2022年实现3亿销售,2023年收入同比增长104％。GASBOX是一种在半导体工艺设备侧的模组化气体供应系统,具体包含手动/气动截止阀、逆止阀、质量流量控制器、压力调节控制器、高精密过滤器、垫片、镀银螺帽/螺丝等组件。目前公司GasBox包括VCR?型及SurfaceMount型,适用于8-12英寸集成电路、平板显示、光伏太阳能、光纤及微电子等行业,已供国内半导体设备(北方华创、拓荆、中微、晶盛等)和光伏电池片工艺设备厂商(迈为等)。

   正帆科技气体业务2023年营收4.2亿。近2年,正帆科技从电子特气走向大宗气体,是国内为数不多能稳定量产电子级砷烷、磷烷的企业之一。公司拟发行11.5亿可转债投向铜陵特气、丽水特气以及正帆百泰医药基地项目。

   新增盈利预测,维持"买入"评级。维持2024-2025年归母净利润预测5.89/7.49亿元,新增2026年净利润预测9.06亿。正帆科技2024年PE19X,维持"买入"评级。

   风险提示:1)IC、光伏景气不及预期。2)气体扩产不及预期。3)原材料采购风险。