京沪高铁(601816):流量高增驱动营收上行,成本优化释放利润弹性

事件:京沪高铁发布2023年年报及24年一季报,2023年度公司实现营收406.83亿元,同比增长110.4％;实现归属于上市公司股东的净利润115.46亿元,年报业绩符合预期。

   24年一季度,公司实现营收101.06亿元,同比增长13.1％;实现归属于上市公司股东的净利润29.63亿元,同比增长33.1％,Q1业绩略超预期。

   2023年公司本线客流快速恢复,跨线客流保持高增。根据公司公告,23年京沪高铁本线列车运送旅客5325.2万人次,同比增长209.1％;跨线列车运行里程完成9204.4万列公里,同比增长66.2％;京福安徽公司管辖线路列车运行里程完成3559.5万列公里,同比增长53.7％。流量快速修复,为公司业绩高增打下基础。

   成本端,与运输量强相关的费用项同比增幅较大。根据公司公告,23年,公司能源支出同比增长51.87％,动车组使用费同比增长95.87％,高铁运输能力保障费同比增长125.85％。

   能源支出、动车组使用费和高铁运输能力保障费与运输量相关性较高,伴随公司本线和跨线流量的高增,该类成本也同期上行。

   24年Q1,公司业绩淡季不淡,同比高增。24年一季度,公司实现营收101.06亿元,同比增长13.1％;实现归属于上市公司股东的净利润29.63亿元,同比增长33.1％。公司整体归母净利润增速高于营收增速,与公司优化开行列车结构、降本增效有关。

   业绩符合预期,维持"买入"评级:短期看,伴随季节性需求改善,预计公司本线车及跨线车流量稳中有增。中长期看,受益于路网格局完善、高铁运输组织及技术优化、运行图调整等因素,京沪高铁下辖线路核心优势逐步显现。维持24、25年盈利预测,新增26年盈利预测,预计公司2024E-2026E归母净利润分别为138.73、162.07、187.81亿元,对应PE分别为18/16/13倍。维持京沪高铁"买入"评级。

   风险提示:中国宏观经济下滑,导致居民出行需求下降;国家针对高铁票价推行限价政策。