唐人神(002567):猪价低迷等因素拖累业绩,整体表现基本符合预期-年报点评

核心观点:

   猪价低迷等因素拖累23年业绩,24Q1亏损幅度有所收窄。公司披露23年年报及24年1季报,23年公司实现营收269.49亿元(yoy+1.55％);实现归母净利润-15.26亿元(22年为盈利1.35亿元);

   扣非后归母净利润为-15.05亿元,受猪价同比下跌、资产减值等因素影响,公司业绩大幅下滑。24Q1公司营收为48.8亿元(yoy-25.19％);

   归母净利润为-1.98亿元(yoy+41.94％),1季度亏损幅度收窄主要源于猪价回暖、养殖成本下降等因素。截至24Q1,公司资产负债率为67.35％,货币资金余额为23.3亿元,较23Q4增长11.57％。

   1季度生猪出栏维持较高增速,头均亏损幅度环比收窄。23年公司累计出栏生猪371.26万头,同比增长72.05％;其中商品猪/仔猪出栏量分别为338.65/32.61万头;估算全年头均利润为亏损320-350元/头。

   24Q1,公司出栏生猪94.7万头,同比增长20.78％;商品猪/仔猪出栏量分别为82.98/11.72万头;公司积极提升生产效率,养殖成本保持下降趋势,估算1季度头均利润为亏损230-250元/头。

   种猪产能整体保持稳定,养殖效率提升推动成本改善。母猪产能方面,公司持续优化种群结构,能繁母猪存栏整体保持稳定,截至24Q1生产性生物资产余额为4.6亿元,环比减少1.5％,同比减少29％。参考公司现有产能,预计24年全年出栏量可达450万头。目前公司种猪体系逐步向"新丹系"高性能育种体系过渡,丹系种猪子公司PSY可达28以上。随着养殖管理水平和种猪效率提升,养殖成本有望持续改善。

   盈利预测与投资建议。我们预计2024-26年公司EPS分别为0.27、0.65、1.07元/股。参考可比公司估值,给予公司24年25倍PE,对应合理价值约6.70元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。猪价波动风险、原料价格风险、疫病风险、食品安全等。