申通快递(002468):业务量增速快速修复,产品力边际改善-年报点评

核心观点:

   经营和财务数据:公司发布2023年报和2024年一季报,23年公司实现营收409.24亿元,同比21.54％;实现归母净利润3.41亿元,同比+18.41％;实现扣非归母净利润3.39亿元,同比+9.86％。公司23年完成业务量175.07亿票,同比+35.23％,单票收入2.23元,同比-11.24％。24Q1,公司实现营收101.31亿元,同比+15.87％;实现归母净利润1.90亿元,同比+43.20％;实现扣非归母净利润1.86亿元,同比+48.70％。据公司公告,24Q1公司完成业务量45.87亿票,同比+36.56％,单票收入2.17元,同比-12.47％。

   业务量增速快速修复,产品力边际改善。23年,公司业务量同比+35％,超过行业业务量增速16ppts,全年市占率达到13.26％,同比提升1.55ppts,相较去年的提升幅度进一步增加。随着业务量的快速增长以及产能利用率居于高位,公司将继续投入基础设施建设,进一步加强重要中心节点的产能供给,推动公司产能再上新台阶,预计2024年内公司常态吞吐产能有望提升至日均7500万单以上,公司业务量有望维持增长态势。近年来,公司坚持"业务规模、服务体验及利润"均衡发展的战略,成本端,公司23年单票运输成本0.41元,同比下降12.42％,单票其他中转成本0.37元,同比下降12.87％,成本的优化带动公司盈利水平的提升,产品力边际改善。

   盈利预测与投资建议。申通因其业务量增速较高、盈利水平修复潜力较大,我们预计24-26年EPS分别为0.53、0.62、0.70元/股,参考可比公司,给予公司24年18倍PE估值,对应合理价值9.54元/股,首次覆盖,给予"持有"评级。

   风险提示。行业需求增长不及预期、行业价格竞争再度恶化、加盟网络运营出现不稳定现象、政策影响具备不确定性、宏观环境承压等。